深度*公司*卫星化学(002648)：产品价格大幅上涨提升业绩 业绩符合预期

　　公司发布2021 年三季报，实现营业收入200.18 亿元，同比增长165.09%，实现归母净利润42.56 亿元，同比增长371.78%，业绩符合预期。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　产品价格大幅上涨提升公司业绩。2021 年前三季度，公司实现营业收入200.18 亿元，同比增长165.09%，实现归母净利润42.56 亿元，同比增长371.78%。其中，公司Q3 实现收入92.49 亿元，同比增长232.76%，实现归母净利润21.30 亿元，同比增长398.05%。第三季度公司业绩加速增长的主要原因源于产品价格的大幅上涨，根据万得数据，丙烯酸价格在三季度内的涨幅就超过了60%，丙烯酸酯的价格在三季度内涨幅也接近20%。公司在三季度实现毛利率33.35%，环比二季度提升了3.46PP。

    　　C2、C3 产品产能继续增加，新材料产品布局正在加快。C2 项目二阶段有望在 2022 年中期建成。公司的C3 产业链也继续推进产能建设，年产 35万吨聚丙烯及 25 万吨双氧水（含电子级）项目有序推进。新材料新能源一体化项目有望在2021 年 11 月开工建设。公司正在加快新材料产业布局，推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及 EAA新材料等项目建设，计划于 2022 年建成电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括 VC、FEC 等产品规划。公司利用双氧水在江浙地区光伏产业市场份额占比超过50%，未来将进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业的影响力。与浙江大学、华东理工大学等产学研平台合作，加快乙烯齐聚法合成长链α -烯烃及 POE 技术开发项目的中试。

    　　估值

    　　公司实现C2、C3 双产业链齐头并进，未来新产能储备丰富，新材料产品有望进一步提升公司的发展空间。由于价格涨幅较大且项目进展顺利，上调公司2021-2022 年EPS 为3.73 元、4.91 元，对应PE 分别为11.4、8.6 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。