中科电气(300035):出货量环比提升 看好Q4盈利修复

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓伟 日期:2021-10-28

事件

    公司发布2021Q3报,单季度实现收入5.65亿元,同比高增105%,环比增14%,实现归母净利润0.91亿元,同比高增73%,环比降0.9%。投资要点

    限电加剧石墨化紧缺,自供+战略合作优先保供预计Q3负极确认收入销量约为1.5-1.6万吨,环比Q2提升0.2万吨。由于Q3石墨化代加工含税价从1.7-1.9上涨至2.1-2.5万元/吨,且贵州格瑞特负极前、后工序产能率先投产,单季石墨化自供率相对下降,单吨净利润环比略微下滑。

    公司与四川、贵州等地石墨化代加工厂深度合作,在石墨化产能紧缺阶段优先保证出货。

    负极价格上调传导压力,Q4盈利能力将边际改善本轮负极价格上调将在Q4反映,传导成本上涨压力。且年底贵州3万吨石墨化产能建成,明年Q1贵州1.5万吨、四川1.4万吨石墨化产能建成后,2022年石墨化自供率将超过50%,比今年全年提升约10-15pct。有望实现出货量、价格、单吨净利提升三重奏。

    联合亿纬产能再扩张,定增项目投产出货提升28日晚公司发布公告称拟与亿纬锂能设立合资公司,公司持股60%,计划投资25亿元,扩产10万吨负极材料,负极产能再加码。公司21年底负极产能将提升到10万吨,预计2022Q1末长沙定增5万负极产能也将建成,2021-22年出货量有望提升到6.5-13万吨。

    盈利预测及估值

    预计中科电气2021-23年归母净利润达到3.78/8.34/11.93亿元,同比增长131%/121%/43%,对应PE63/29/20倍。

    风险提示

    产能投放不达预期,电动车销量不及预期,原料/加工费上涨挤压毛利率。