光线传媒(300251)2021年三季报点评：疫情扰动行业复苏进程 关注后续片单表现

Q3 业绩表现平淡

    1）公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入9.78 亿元、归母净利润5.53 亿元，同比分别增长103%、768%，对应全面摊薄EPS 0.19元；其中Q3 单季度公司实现营业收入2.23 亿元、归母净利润0.68 亿元，同比分别增长0.5%、58.3%；2）前三季度公司毛利率、净利率分别为38%、56%，Q3 单季度分别为-4.6%、30.4%，环比均有显著下滑，主要在于Q3 单季度票房收入较低。

    疫情反复影响行业复苏进度，关注后续片单表现1）受疫情反复等因素影响，2021 年第三季度全国实现总票房66.5 亿元（不含服务费），较2019 年同期下降57.3%，观影人次2 亿，较2019年同期下降58.5%。2）Q3 公司上线影片主要为《革命者》（累计票房1.36 亿元、分账票房1.26 亿元）；从后续片单来看，国庆档上线《五个扑水的少年》；《冲出地球》《坚如磐石》等均已制作完成，《狙击手》

    《十年一品温如言》《一年之痒》《会飞的蚂蚁》《深海》等影片在制作中；动画电影方面《大鱼海棠2》、《哪吒2》等亦在制作当中，后续有望陆续上映。

    风险提示：票房低于预期；疫情反复；监管风险等。

    投资建议：下调盈利预测，维持 “买入”评级。

    考虑到疫情对行业及公司电影制作上线节奏的影响，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润6.09/8.30/9.80 亿元（前值分别为9.46/11.87/14.11 亿）；摊薄EPS=0.21/0.28/0.33 元，当前股价对应PE=60/44/37x。我们持续看好公司作为国内电影龙头价值且持续向电视剧、实景娱乐等领域的延伸可能，继续维持“买入”评级。