深度*公司*海利得(002206):公司产能顺利释放 业绩符合预期

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛 日期:2021-10-28

公司发布2021 年三季报,实现营收36.79 亿元,同比增长43.46%,实现归母净利润4.46 亿元,同比增长199.87%,符合预期。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    越南产能顺利放量带动公司业绩大幅增长。公司前三季度实现收入36.79亿元,同比增长43.46%,实现归母净利润4.46 亿元,同比增长199.87%。

    Q3 单季度收入13.02 亿元,同比增长35.77%,实现归母净利润1.54 亿元,同比增长226.27%。2021 年上半年越南项目2/3 产能顺利投产,以及2020年投产的20 万吨/年聚酯切片产能,为公司的原材料供应以及产品销售提供了增量。另一方面,疫情导致公司产品价格提升,国内疫情控制较好使得国内轮胎厂的订单量较为充足,同时海外帘子布厂商生产受限,国内轮胎厂商采购帘子布的价格不断抬升,增厚公司业绩。

    新产能、新产品均取得进展,股权激励方案展示未来发展信心。越南项目2/3 产能已经投产,将可以更加灵活应对贸易摩擦风险。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5 万吨稳步推进,未来公司帘子布产能将提高到6 万吨/年。年产1200 万平方米的石塑地板项目建设有条不紊。年产 4.7万吨高端压延膜项目顺利开工建设。另外,公司近年来开发的新产品,如柔性材料,环境材料和新能源材料等,整体盈利情况良好。公司发布新一期股权激励方案,2021-2023 年考核目标为不低于2020 年净利润的130%、170%和210%,体现了管理层对于公司未来良好发展的信心。

    估值

    公司坚持走差异化发展路线,国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响,新建产能陆续投产后推动销售持续放量,鉴于公司车用丝、帘子布等主要产品销售实现量价齐升,上调公司2021-2022 年EPS 至0.48元、0.57 元,对应PE 为16 倍、14 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    贸易摩擦影响销售;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。