生益科技(600183):毛利率小幅回落 业绩同比继续高速增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:谢恒/姚康 日期:2021-10-28

  摘要

      公告:公司发布2021 年三季报:前三季度营业收入153.79 亿,同比增长43.86%;归母净利润23.39 亿,同比增长79.56%。其中,第三季度实现营收55.47 亿,同比增长45.54%,实现归母净利润9.25 亿,同比增长93.88%。

      全球经济持续复苏,CCL 量价齐升,业绩高速增长。公司Q3 收入同比增长45.5%,归母净利润同比增长93.9%,扣非归母净利润同比增长80.5%(陕西生益老厂国有土地使用权被政府收储,确认资产处置收益增加净利润约1.8 亿元),主要受益于全球经济持续复苏,汽车、服务器等领域需求持续向好,同时原材料价格上涨,带动CCL 量价齐升。PCB 方面,随着新产能的投放,生益电子Q3 收入9.78 亿元,也实现了8.16%的同比增长。

      受上游原材料涨价影响毛利率环比小幅回落,未来有望改善。公司Q3 毛利率26.2%,同比增加0.18 个百分点,环比下降3.21 个百分点,主要是因为Q3 覆铜板原材料价格继续上涨,但是公司产品价格相对稳定,涨幅较小,毛利率受到影响,根据生益电子的三季报,PCB 部分毛利率环比也有3.49 个百分点的下降。我们认为,随着公司覆铜板价格的调整,以及生益电子产品结构升级,综合毛利率有望改善。

      费用方面,Q3 销售、管理、研发费率同比分别降低0.02、0.63、0.46 个百分点,销售收入高速增长下规模效应显现。

      常规CCL 维持高景气度,Mini LED、封装、新能源车等领域打开成长空间。

      进入四季度,上游原材料铜箔、树脂和玻璃布价格维持在高位,CCL 将继续保持高景气。封装基材方面,公司已经成为国际客户Mini LED 的核心供应商,卡类封装、存储芯片等领域也逐渐上量,未来国产替代空间巨大。高频高速CCL 在5G 基站、数据中心建设的持续推进,以及新能源车的拉动下,有望恢复快速增长。公司的高频高速、封装基材CCL 产品,在数据中心、基站、新能源车、Mini LED 和芯片封装等领域的应用,将提供未来成长的主要动力。我们维持此前的盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润31.2、34.2、39.1 亿元,对应当前股价(2021 年10 月27 日收盘价)PE 为16.6 倍、15.1倍、13.3 倍,维持“审慎增持”评级!

      风险提示:产品价格快速下跌,5G 基站、数据中心建设低预期,新产品放量缓慢。