信维通信(300136):3Q21盈利能力环比改善 静待新业务向好

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:彭虎/李澄宁/黄天擎/温晗静 日期:2021-10-28

  3Q21 业绩略超我们预期

      信维通信公司公布前三季度业绩:营业收入53.70 亿元,同比增长24%;归母净利润4.78 亿元,同比下降6%,略超出我们预期。对应3Q21 单季度,信维实现营业收入23.15 亿元,同比增长30%;归母净利润3.05 亿元,同比下降27%,扣非归母净利润2.89 亿元,同比下降29.5%。

      3Q21 业绩略高于我们预期,我们认为主要由于:1)公司在北美客户手表的LCP 以及无线充电材料端均有明显进展,在安卓客户的LCP 应用也有所开拓;2)元器件业务方面,公司完成聚永昶100%收购后持续整合,快速搭建电阻产品的研发与制造能力,加速扩产稳定贡献业绩增量。从财务数据上来看,信维3Q21 毛利率环比改善,净利率亦有不错提升。毛利率环比提升10.1ppt 至25.8%;净利率环比提升9.2ppt 至13.2%。我们认为公司毛利率提升主要系新业务陆续导入,逐步放量改善公司盈利能力。展望未来,我们认为:1)无线充电业务将受益于份额提升及新应用终端延展,有望持续贡献业绩增量;2)LCP 天线从材料到模组一体化优势持续,3)BTB 连接器及EMI/EMC 业务在手订单充足,推动公司业务延续高成长。

      发展趋势

      无线充线和LCP 业务持续加码。1)信维2H19 起进入苹果无线充电接收端供应体系,我们预计今明两年受益于苹果份额提升以及其他品类的延展,公司业务延续高增长;2)随着无线充电生态的完善,无线充电市场有望迎来加速成长期。公司作为苹果、三星等头部智能手机品牌的无线充电供应商将会持续受益;3)信维是安卓品牌LDS 天线龙头,随着中国市场5G 手机快速渗透,信维是受益标的之一,同时公司在LCP 业务布局已经逐步落地,我们认为该业务也有望于今年底迎来上量。

      精密结构件、BTB 延续高成长,被动元器件及汽车业务成长空间广阔。短期我们预计BTB 等业务也将延续高成长态势。长期来看,我们看好信维在射频前端及LCP 天线布局,其中滤波器有望在未来逐步落地,并带动开关等形成模块化能力。受益于国产替代以及IoT 的兴起,我们认为公司在被动元器件、汽车电子等领域布局值得期待,有望进一步打开公司成长空间。

      盈利预测与估值

      我们维持2021/22e EPS 1.21/1.61 元,当前股价对应2021/22e 20.1/15.2xP/E。维持跑赢行业评级以及目标价34.0 元,对应2021/22e 28.0/21.1xP/E,对应当前仍有39%上升空间。

      风险

      智能手机及手表等产品出货量不及预期;LCP及无线充电发展不及预期。