上海银行(601229):营收增速提升 资产质量向好

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华 日期:2021-10-28

  报告导读

      上海银行三季报营收增速提升,资负结构改善,资产质量向好。

      投资要点

      数据概览

      21Q1-3 上海银行归母净利润同比+10.6%,增速环比0.3pc;营收同比+10.4%,增速环比+1.4pc;ROE 12.6%,同比+0.2pc,ROA 0.87%,同比+1bp;不良率1.19%,环比持平,拨备覆盖率332%,环比+7.7pc。

      营收增速提升

      21Q1-3 上海银行营收同比+10.4%,增速环比+1.4pc,主要得益于其他非息收入增速回升。 21Q1-3 其他非息同比+5.9%,增速环比+14pc,归因低基数效应。

      同时财富中收保持高增,21Q3 财富中收同比+34%,客户数和客户AUM 均取得较快发展,零售客户数同比+9%,客户AUM 同比+22%,增速环比基本持平。

      展望未来,资产结构改善以及财富管理战略发力有望支撑营收继续增长。

      资负结构改善

      21Q3 上海银行单季度净息差环比下降2bp 至1.71%,归因资产端收益率下降,推测受贷款利率下降影响,21H1 贷款收益率较年初下降31bp。值得注意的是,21Q3 上海银行资负结构改善,存贷款占比均提升, 贷款环比增长2%,增速较总资产快1pc;存款环比增长3%,增速较总负债快2pc。展望未来,资负结构改善,上海银行净息差有望企稳。

      资产质量向好

      21Q3 上海银行不良率环比持平于1.19%。前瞻指标方面,关注贷款实现双降,关注额环比-6%,关注率环比大幅下降16bp,资产质量显著改善。风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比+8pc 至332%,拨备水平增厚;21Q3 非信贷减值计提75 亿元,计提力度大幅提升(20Q3 非信贷减值为4.2 亿元),非信贷拨备水平夯实。展望未来,资产质量向好,拨备水平提升,有望支撑盈利增长。

      盈利预测及估值

      上海银行营收增速提升,资负结构改善,资产质量向好。预计21-23 年归母净利润增速12.1%/14.8%/15.2%,对应BPS 13.1/13.3/13.6 元。维持目标价9.50 元,对应21 年PB 0.72x。现价对应21 年PB 0.57x,现价空间28%,买入评级。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。