海利得(002206):新产能释放在即 长期成长趋势不变

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2021-10-28

  事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收36.79亿元,同比增长43.5%,实现归母净利润4.46 亿元,同比增长199.9%;第三季度实现营收13.02 亿元,同比增长35.8%,实现归母净利润1.54 亿元,同比增长226.3%。

      公司是车用涤纶工业丝龙头,海外布局奠定长期优势。公司现有三大特色差异化车用丝产能近15万吨,帘子布产能4.5 万吨,产品性能达到国际先进水平,成功与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商建立战略合作关系。公司在越南建设海外工厂,不仅能规避贸易摩擦风险,还能节约原料、人工成本,盈利能力有望大幅领先国内竞争者。近期,公司公布第二次股权激励方案,有助于实现员工与公司利益深度绑定,助力公司长远发展。

      汽车消费回暖,车用丝、帘子布景气需求旺盛。需求端,公司车用涤纶工业丝、轮胎帘子布的需求量与汽车销量直接挂钩。我国汽车市场自去年下半年逐渐走出低谷,恢复常态增长,且增长势头在今年得到延续,今年1-9 月期间我国汽车累计销量达1862 万辆,同比增长8.7%,中汽协预测2021 年全年销量有望突破2700 万辆,同比增速达到6.7%。另一方面,供给端,海外厂商生产受限,考虑到新产能扩产有两年的建设期,车用丝、帘子布需要经过多道客户认证程序,未来两到三年行业新增供给有限,公司产品景气有望延续。

      项目密集投产,三大业务全面开花。公司三大业务均有在建项目将迎来投产,业绩增长确定性强。涤纶工业丝板块,越南11 万吨工业丝一期项目已投产7.9万吨并实现满负荷生产,产品随客户认证进度逐步从普通丝向车用丝切换,剩余3.1 万吨产能则将根据越南疫情管控情况适时投产。塑胶材料板块,1200 万平米石塑地板新产能预计年内投产,4.7 万吨高端压延膜产品有望2023 年投产。

      帘子布板块,1.5 万吨新产能预计在2023 年投产,为公司注入新的增长驱动力。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.49元、0.57 元、0.66元,2021 年可比公司平均PE 为24 倍,考虑到公司车用丝龙头地位及新项目逐步贡献业绩增量,我们给予2021 年20倍估值,对应目标价为9.80 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:产品价格下跌、在建项目进度或不及预期、汇率大幅度波动、海外经营等风险。