艾德生物(300685)：业绩符合预期 高研发投入值得期待

　　事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入6.46 亿元（+33.41%），归母净利润1.77 亿元（+39.98%），扣非后归母净利润1.62 亿（+58.19%）。

    　　核心观点

    　　公司前三季度业绩符合预期，Q3 单季业绩表现亮眼。2021 年前三季度公司实现营业收入6.46 亿元（+33.41%），归母净利润为1.77 亿元（+39.98%）。

    　　Q3 单季度实现营收2.47 亿元，同比增长22.78%，归母净利润为6523 万元，同比增长43.92%。预计主要系公司多基因联检产品的进一步推广以及BRCA、NGS10 基因检测试剂盒的持续放量，四季度公司有望实现既定的股权激励目标（Q4 收入维持同比0%即可实现）。

    　　持续研发投入，费用控制良好。2021 年前三季度研发投入1.09 亿元，营业收入占比为16.91%，公司持续保持研发投入，已有新产品PDL1 试剂盒、MSI 试剂盒及IDH1IDH2 试剂盒处于审批阶段。费用端，前三季度公司销售费用率略有降低至29.21%；随着股权激励费用摊销减少，公司前三季度的管理费用率降低至7.82%，业绩增速快于营收增速，经营质量不断提升。

    　　肿瘤伴随诊断行业龙头，国内外业务齐头并进。公司基于ADx-ARMS、Super-ARMS、ddCapture、ADx-Handle、NGS 平台技术，目前已有23 种单基因和多基因分子诊断产品获NMPA 批准上市。同时，多项产品顺利进军海外市场并成功进入发达国家，并依托创新研发实力陆续与阿斯利康、辉瑞、礼来（LOXO）、强生、默克等知名药企达成临床合作。公司在肿瘤伴随诊断领域技术储备充分，随着产品国际化的不断推进，在此领域龙头地位预计更加稳固。

    　　财务预测与投资建议

    　　由于2020 年疫情影响短期业绩走向，我们调整2021-23 年EPS 预测为1.17/1.57/1.95（原预测21-22 年EPS 为1.29/1.72）元。根据可比公司给予21 年66 倍PE，考虑到公司在肿瘤伴随诊断领域的稀缺性，给予10%溢价，对应的目标价为84.94 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　如果公司新产品市场推广不及预期，将会对整体业绩产生影响