浙矿股份(300837)：盈利稳健 产能瓶颈逐步缓解

　　本报告导读：

    　　公司 2021年三季报业绩符合预期，三季度公司展现稳健盈利能力，订单延展性强韧，产能瓶颈逐步缓解。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司前三季度实现营收4.24 亿元，同增28.30%，实现归母净利1.18 亿元，同增28.70%；单三季度实现营收1.46 亿元，同增21.72%，归母净利0.37 亿元，同增26.25%，符合预期。维持公司2021-23 年eps1.60/2.30/3.27 元，维持目标价69.00 元。

    　　订单延展性强韧，产能瓶颈逐步缓解。21Q3 公司收入同增26.25%，扣非归母净利同增32.25%，保持高增。三季度末公司合同负债维持1.8 亿元，环比Q2 持平，三季度末公司在手订单环比Q2 增加约3000万元，订单延展性显现。公司库存结构中，Q3 期末公司账面3.59 亿元，同比增长43.72%，环比Q2 增长18%，其中预计原材料和在产品分别增长约3000 万元，表明上半年面临产能瓶颈逐步缓解。

    　　毛利率基本维持平稳，反映公司强大的议价能力。21Q3 公司毛利率/扣非归母净利率分别为43.3%/26.0%，毛利率环比持平，扣非净利率环比仅小幅下滑0.8pct。由于三季度政府补助略有下降，反映在净利润率上环比Q2 下滑，但实际扣非利润率保持稳健，在钢材等原材料大幅涨价的背景下体现了公司产品结构持续优化、价格传导顺畅。

    　　募投项目落地，扩产提速可期。截至2021H1，公司上市募投项目“破碎筛选设备生产基地建设项目”与“技术中心建设项目”投资进度已分别达到72.07%与50.02%，产能扩张有望进一步助力公司在矿山大型化背景下加速份额提升。

    　　风险提示：国内疫情反复、原材料波动超预期