宝丰能源(600989):绿色煤化工龙头 营收保持环比增长

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张汪强 日期:2021-10-28

  事件:宝丰能源发布2021 年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业总收入161.96 亿元,同比+43.34%;实现归母净利润53.18 亿元,同比+68.74%。其中三季度单季公司实现营业总收入57.29 亿元,同比+51.62%,环比+4.4%;单季度毛利24.47 亿元,同比+36.26%,环比-13.83%;实现归母净利润15.85 亿元,同比+49.55%,环比-20.99%。

      点评:整体产销相对稳定,业绩符合预期。公司业绩同比增厚显著,三大部门产销率均在95%以上,环比下行主要受原材料价格上扬拖累。

      据公告,公司营业成本环比+23.95%,高于营收环比增速19.55 个百分点;公司三季度毛利率为42.72%,相较二季度下降9.03 个百分点。具体来看,据公告经营数据显示,1-9 月公司主要原材料采购均价相较上半年有较大幅度增加,其中原煤均价+68.61 元/吨,精煤+234.51 元/吨,动力煤+59.79 元/吨,煤焦油+266.6 元/吨。营收增量主要由聚丙烯和焦炭两大主营产品贡献。其中聚丙烯产品吨单价相较二季度略有下行(-88.32 元/吨),但销量增幅相对显著(+2.98 万吨)使得产品营收环比+20.39%。焦炭主要由价带动,三季度公司焦炭销售均价环比+568.10 元/吨,销量环比-20.50 万吨,营收环比+12.20%。聚乙烯以及精细化工品分部营收略有下行。

      稳定发展“绿色”先行:据公告,公司当前正积极推进太阳能电解制氢项目。公司200MW 光伏发电及2 万标方/小时电解水制氢示范项目已有10 台设备投入运行,计划今年年底20 台装置全部建成。项目达产后每年可产2.4 亿标方“绿氢”和1.2 亿标方“绿氧”。据公司公告预计,项目达效后每年可新增减少煤炭资源消耗约38 万吨、新增减少二氧化碳排放约66 万吨、新增消减化工装置碳排放总量的5%,可逐渐摆脱“双碳政策”对公司发展的掣肘,真正实现绿色可持续发展。

      积极布局下游新材料,成长以规模和质量并进:据公告披露,红四煤矿有望年内运转达效,未来公司300 万吨焦炭、宁东三期项目、乌审旗项目有望逐步推进,从规模扩张上保证成长。此外,公司高端牌号聚烯烃逐步发展,二期项目聚乙烯性能显著优于普通牌号产品。同时据公开信息披露,公司茂金属聚乙烯试生产成功,各项指标均达到设计标准,为国内首家成功采用双环管HDPE 工艺生产茂金属产品的企业。

      投资建议:维持买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为70.01、85.75 和133.95 亿元。

      风险提示:系统性流动性风险,疫情反复风险、在建项目不及预期风险、安环风险、产品价格波动风险等。