洪城环境(600461):成长与分红兼备 静待股东优质资产注入

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/许洁 日期:2021-10-28

核心观点:

    前三季度业绩同比增长22.40%,成长与分红属性兼备。公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入56.62 亿元(同比+22.89%)、归母净利润6.38 亿元(同比+22.40%),业绩增长主要系新建污水项目投产放量以及工程业务增长所致。公司在2016 年至2020 年保持30%+业绩复合增速下,2020 年公司分红率也已达60%,对应2020 年末股息率高达6.23%。公司兼备高成长与高分红属性,更具配置性价比。

    污水运营及工程业务同步放量,在手订单充裕保障未来2~3 年成长。

    结合2021 年半年报披露,污水运营及工程业务放量是公司业绩增长的核心因素。截至2020 年末公司在手供水产能189.5 万吨/日(含托管)、污水产能365.2 万吨/日(含托管),并累计签订污水提标改造订单85项(完成50 项、建造中30 项、前期推进中5 项)。在手订单依旧充裕,期待公司在手25.55 亿在建工程(截至2021Q3)完工释放业绩。

    拟定增收购控股股东优质固废资产,增厚当期利润并打开成长新赛道。

    8 月12 日公司公告拟以6.66 元/股价格,向控股股东南昌水业集团定增8647 万股收购鼎元生态100%股权。收购标的拥有2400 吨/日垃圾焚烧项目、63MW 热电联产项目以及餐厨和渗滤液处理项目。公司测算本次收购交易后2021 年1 至2 月EPS 将由0.14 增厚至0.15,并且明确2021 至2024 年标的资产业绩承诺分别为1.09/1.16/1.21/1.35亿元。依靠股东资源倾注,公司有望实现产业延伸、打开成长新赛道。

    盈利预测与投资建议:高分红+高成长属性突出,维持“买入”评级。

    预计2021-2023 年EPS 分别为0.86/1.02/1.20 元/股,按最新收盘价对应PE 分别为9.99/8.39/7.17 倍。公司供水与燃气地域龙头地位稳固,定增注入资产拓宽成长。结合公司增速和同业可比估值,给予2021年15 倍PE 估值,对应合理价值12.87 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。工程进度不及预期;业务扩张和订单获取不及预期。