新媒股份(300770)：21Q3业绩处于预告区间 大屏业务持续推进 打造互联网新视听头部平台

投资要点：

    业绩符合此前预告区间。21Q3 公司实现营收3.57 亿元，同比/环比增长13.3%/7.3%，实现归母净利润1.83 亿元，同比/环比变动+23.4%/-8.2%，实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比/环比增长25.0%/11.3%，符合此前预告区间。2021 年前三季度公司实现营收10.15 亿元（yoy+11.8%），实现归母净利润5.45 亿元（yoy+19.7%），扣非归母净利润4.99 亿元（yoy+18.7%）。

    业务回款推动经营现金流大幅增长。公司21Q3 毛利率同比/环比减少0.5pct/0.6pct 至55.8%；管理费用率同比/环比变动-0.5pct/+8.8pct 至3.5%，净利率同比/环比变动+4.1pct/-8.8pct 至51.3%，主因21Q2 公司冲回以前年度计提的中长期激励基金，导致管理费用率和净利率环比有所波动；因公司本期收到的广东IPTV 业务款、互联网电视业务中归属合作方经营款项等，21Q3 经营现金流环比增长241.8%至4.27 亿元，同比转正。

    立足主营业务打造互联网新视听头部平台。截至2021 年6 月末，公司IPTV基础业务有效用户达1938 万户，对广东省固定宽带接入用户的渗透率达47%，云视听系列APP 全国有效用户达到2.36 亿户，服务的有效智能终端达1260 万台。未来三年，公司致力于从用户、内容、技术、产业链四大方向推进，将一个以广东省内IPTV 业务为主的公司转型为“立足广东，辐射全国”

    互联网新视听头部平台。

    内容版权业务与商务运营业务有序推进。版权内容建设方面，截至2021 年8月，公司媒资库已集成超过10 万小时的版权内容，并将结合自身特色及大湾区地域优势，稳步推进内容生产，从内容集成和内容创作两方面推动内容建设战略的规划与实施。商务运营业务方面，公司将继续推进算法广告、短视频、电商等业务的商业价值变现，深度结合公司各业务平台的大数据挖掘、会员深度运营；同时商务运营中心将密切配合国家的政策指引，积极推进乡村振兴、乡村文旅、体育下乡、音乐下乡等项目，我们预计商务运营业务未来将成为公司战略的一个重要发展方向。

    盈利预测。我们预计公司2021~2023 年的EPS 分别为2.87 元、3.42 元和4.02 元。参考同行业可比公司2021 年PE 一致预期，我们给予公司21 年20~25 倍目标PE，对应合理价值区间57.42~71.77 元，维持优于大市评级。

    风险提示。业务资质授权变化；IPTV 用户单价下降；OTT 拓展不及预期。