爱博医疗(688050):业绩保持高增长 加大研发销售投入

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/王在存 日期:2021-10-28

事件

    2021 年10 月27 日,公司发布2021 年三季报

    2021 年前三季度,公司实现营业收入3.25 亿元,同比增长78.99%;实现归母净利润1.40 亿元,同比增长104.36%;实现扣非后归母净利润1.24 元,同比增长85.03%。实现EPS(基本)1.33 元/股。

    简评

    第三季度业绩高增长,符合我们的预期

    2021Q3,公司实现营业收入1.19 亿元,同比增长52.18%,较 2019 年同期年均复合增长率为61.91%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长57.01%,较2019 年同期年均复合增长率为98.93%;实现扣非后归母净利润0.41 亿元,同比增长34.83%,较2019 年同期年平均复合增长率为 88.89%。同时,根据公司2021 年限制性股票激励计划方案,我们预计2021Q3 确认股权激励费用600-700 万元,如加回股权激励费用,预计公司扣非后归母净利润同比增速超过50%。

    疫情等因素影响下,人工晶状体、角膜塑形镜仍保持高增长2021Q3,在国内部分地区疫情、洪灾等影响下,公司主力产品仍保持高增长。

    人工晶状体方面,Q3 为公司人工晶状体销售淡季,但国内江苏等省份新一轮人工晶状体带量采购政策的落地促进了公司终端客户数量和销售量的持续增加,我们预计人工晶状体收入同比增速超过30%。

    角膜塑形镜方面,公司“普诺瞳”角膜塑形镜凭借独特的产品设计、专业的培训团队、优秀的产品性能,在持续增加销售团队成员、加强市场推广力度的情况下,延续高速增长趋势。

    财务指标基本正常,研发销售投入良性增长

    公司管理费用控制良好,2021Q3 管理费用率11.81%,同比降低2.1 个百分点;同时,公司持续加大研发投入,2021Q3 研发费用率12.81%,同比增加3.7 个百分点,公司非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液、有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、非球面三焦散光矫正人工晶状体等重点产品均处于积极有序的研发阶段;同时,随着公司产品线逐渐丰富,相应市场推广活动增加(如近期的微透镜渐变离焦镜片新品发布会),且下半年通常眼科学术会议活动等较多,公司销售费用增速较快,2021Q3 销售费用率为21.13%,同比增加2.8 个百分点。

    盈利预测与估值

    我们预测2021-2023 年,公司营收分别为4.39、6.31 和8.50 亿元,分别同比增60.9%、43.6%和34.7%;归母净利润分别为1.62 亿元、2.34 亿元和3.24 亿元,分别同比增68.3%、44.2%和38.4%。以10 月27 日收盘价(270.39 元/股)计算,2021-2023 年PE 分别为175、121 和88 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品研发进度不及预期;行业竞争加剧;业务拓展不及预期;医疗器械集采政策风险;新冠疫情反复风险。