中兴通讯(000063)：Q3营收增长提速 毛利率持续回升

事件描述

    10 月25 号，公司发布2021 年三季报业绩，前三季度实现营收838.25 亿元，同比增长13.1%；归母净利润58.53 亿元，同比增长115.8%；扣非净利润33.38 亿元，同比增长130.8%。

    事件评论

    5G 建设提速&份额提升，增长动能保持强劲：单Q3 实现营收307.54 亿元，同比增长14.2%，增速较H1 有所提升；利润延续高增长趋势，归母净利润17.74 亿元，同比增长107.6%；扣非净利润12.25 亿元，同比增长125.3%。分业务来看，运营商业务，伴随21H2 国内5G 规模建设开启，主设备商有望于Q3/Q4 迎来景气上行。Q3 以来，公司在运营商服务器、高端路由器、核心网设备的集采中标份额有所提升。政企业务，21 年来持续加大渠道铺设，逐见成效；消费者业务21 年以来在营销上投入加大，积极把握手机市场格局变化。

    Q3 毛利率延续回升，费用端略有增长：得益于扩容期商务折让大幅减少、软件销售占比提升以及技术迭代带来的成本端优化，公司毛利率持续回升，分季度来看2021Q1、Q2、Q3 分别为35.4%、36.8%和38.0%，21Q3 同比增长8.1pct、环比增长1.2pct。21Q3 整体费用率同比有所提升，主要体现在研发费用上。21Q3销售、管理、研发及财务费用率分别同比变化0.8pct/基本持平/1.8pct/0.8pct。

    20 余年ICT 投入沉淀，静待新业务驱动成长：2021 年8 月，中兴和上汽达成战略合作，汽车电子业务再度取得突破。过去20 年在IT 和CT 领域的研发投入，使得公司在芯片、操作系统、算法积累位于行业前列：加大对中兴微电子研发投入及人员扩张，截至21H1 芯片专利申请近4400 件；操作系统产品广泛用于通信、汽车、电力、轨交等行业，全球累积发货超2 亿套。

    盈利预测和投资建议：21Q3 公司营收增长较上半年提速，伴随21H2 5G 建设提速，以及公司在运营商集采份额提升，后续增长动能保持强劲。21Q3 毛利率延续回升趋势，费用端略有增长。长期看，公司20 余年ICT 投入沉淀，芯片、操作系统、算法积累深厚，有望打开新增长空间。预计2021-2023 年归母净利润为72.20亿元、83.05 亿元、97.16 亿元，对应同比增速69%、15%、17%，对应PE 为22倍、19 倍、16 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 运营商资本开支不及预期；

    2. 政企新业务增长不及预期。