天孚通信(300394)：Q3环比增长可观 新产品线逐步发力

事件描述

    10 月25 号，公司发布2021 年三季报业绩，前三季度实现营收7.66 亿元，同比增长16.6%；归母净利润2.13 亿元，同比下滑0.7%；扣非净利润1.94 亿元，同比下滑2.7%。

    事件评论

    Q3 营收业绩环比增长，新产品线逐步发力：进入21H2，公司高速光引擎产线持续上量，北极光电的产品也在江西新厂实现增产，带动营收及业绩环比增长。单Q3实现营收2.76 亿元，同比增长4.6%，环比增长12.1%；归母净利润0.75 亿元，环比增长11%；扣非净利润0.67 亿元，环比增长15.1%。利润端同比有所下滑，主要由于今年原材料涨价及北极光电并表对利润率有一定影响；单Q3 毛利率为48%，环比下滑1.8pct，主要由于Q3 新产品线爬坡上量带来的结构性拉低。

    费用端整体可控，研发侧保持高投入：21Q3 公司销售、管理、研发及财务费用率分别同比变化1.0pct/-1.5pct/3.2pct/-2.4pct，21Q3 管理和财务费用率有所压降，体现公司对费用端的管控力度加大。研发侧预计将保持高投入力度，21Q3 公司研发费用同比增长51%，占营收的10.6%；研发投入多为和重点客户就新产品的联合研发，未来有望转化为订单，因此是对业务发展的必要投入。

    5G 订单逐步修复，新产品布局进展顺利：展望未来几个季度，公司业绩增长动能保持强劲，主要来自：1）伴随下半年5G 建设加速，以及客户侧库存消化的完成，5G 订单有望持续修复；2）高速光引擎及北极光电新产线的爬坡上量，以及毛利率的改善；3）新业务方面，激光雷达、医疗检测用光器件正在客户送样过程中，进展顺利，未来有望在光通信领域外实现突破。

    盈利预测及投资建议：21Q3 得益于高速光引擎及北极光电新产线的爬坡上量，公司营收及业绩实现10%以上的环比增长，毛利率受结构变化影响环比略有下滑。

    费用端整体可控，管理和财务费用率有所压降，研发侧投入多为联合研发，未来有望转化为订单。展望未来几个季度5G 订单逐步修复、新产品线上量及非通信领域布局有望驱动公司持续高增长。预计2021-2023 年归母净利润3.18 亿元、4.39 亿元和5.82 亿元，对应同比增速14%、38%和33%，对应PE 33 倍、24 倍和18倍，继续重点推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 新产品线爬坡上量不及预期；

    2. 非通信领域拓展不及预期