汤臣倍健(300146):短期利润承压 中长期成长性确定

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2021-10-28

  事件:

      公司前三季度营收60.29亿元,同比增长19.79%;实现归母净利润16.63亿元,同比增长13.37%,其中三季度实现营收18.31亿元,同比下滑4.03%,实现归母净利润2.92万元,同比下滑42.23%。

      点评:

      基数效应下业绩承压,费用支出大增拖累利润增长受到去年高基数、销售费用增加等因素影响,公司21Q3业绩略低于预期。

      收入端受到国内疫情影响,渠道结构发生变化,线下业务表现不佳,线上/线下渠道收入分别同比增长57.79%/5.51%。费用端由于三季度品牌推广费、平台费用增加和非经常损益影响,净利润出现较大幅度下滑,前三季度销售费用率上升至27.19%,同比增加7.4pcts。

      主品牌稳字当头,LSG破局迎发展

      分品牌来看,前三季度主品牌“汤臣倍健”实现收36.43亿元,同比增长22.01%;“健力多”实现收入11.56亿元,同比增长6.57%;“Life-Space”境内/境外分别实现收入1.65亿元/4.96亿元,同比增长26.00%/13.83%。

      渠道变革带来短期调整,长期格局稳中向好

      下半年公司开启线下销售变革和线上线下一体化经营变革,而目前公司线上业务比重尚轻,但发展增速较快,从前三季度线上销售额数据来看,整体较去年同期增长30%以上,其中LSG品牌享有更高增速。在业务扩展方面,除去舒百宁新大单品以及每日每加品牌外,公司也积极进行OTC板块的拓展,以创新求突破,结合渠道变革稳步推进,长期来看公司将拥有长足发展。

      盈利预测及投资建议

      短期扰动不改长期趋势,维持公司2021-2023年营收预测;对应EPS分别为1.04/1.25/1.49元;对应当前股价PE分别为24/20/17倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      境外业务拓展不及预期;行业政策监管从严;食品安全风险等。