巨星科技(002444)：业绩符合预期；多重压力逐渐消化 盈利能力有望恢复

　　2021 前三季度业绩同比增长5%，整体符合预期公司2021 前三季度实现营收76.8 亿元，同比增长22%，归母净利润11.5 亿元，同比增长5%。Q3 单季度实现营收32 亿元，同比增长31.6%，归母净利润4.23 亿元，同比下滑-9%。前三季度业绩整体小幅增长符合预期。单三季度毛利率27%，环比Q2 下滑1.2pct，业绩同比下滑主要系受原料涨价、国际运费成本上升、并购整合等因素影响。

    　　剔除PPE 业务与并购等因素，公司2021 单三季度主营业务营收增长约5-10%根据业绩预告公告，公司2021 前三季度口罩等个人防护用品（PPE）收入不足2000万，2020 年前三季度约10.52 亿元。考虑到并购公司基龙与BeA 三季度并表，测算主营增速时需要剔除。剔除PPE 业务与并购后，测算单三季度主营业务增长约5-10%。

    　　北美市场行业景气度持续，中长期看，不利因素影响逐渐减弱北美市场行业景气度持续，8 月美国零售商库存销售比为1.10，已持续低于正常值（1.4）16 个月，此外北美30 年平均房贷利率仍处于3%左右。伴随2021 与2020 年中美同期汇差逐渐缩小，原料成本、海运成本回落，叠加公司单品提价。中长期来看，公司营收与业绩有望维持较快增长。

    　　三大业务板块扩张稳中有进，2022 年有望维持较高增长！

    　　1）工具业务：手工具业务景气度持续，动力工具进入发展元年，2021H1 同比增长206%，未来有望保持较高增速。

    　　2）激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，获重要客户长期订单，2021H1 同比增长69%。随创新产品研发有序推进，未来发展可持续。

    　　3）存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021H1 同比增长62%。新收购存储箱柜公司基龙7 月加入并表，整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。

    　　盈利预测

    　　考虑到国际运费提升、疫情为短期影响，中长期北美市场行业景气度依旧。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为16/19/23 亿元，同比增长15%/20%/24%，对应P/E23/19/15X。公司作为国内手工具龙头，处于较快发展阶段，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）北美房产景气度不及预期；2）并购整合不及预期。