宋城演艺(300144)：疫情反复影响暑期旺季业绩 演艺项目年内复苏进程受阻

　　公司发布2021 年三季报，21Q1-3 实现营收10.16 亿元（+64.2%），恢复至2019年同期46.03%；归母净利润4.33亿元（+223.38%），恢复至2019 年同期34.05%；扣非归母净利润3.7 亿元（+332.57%），EPS0.17元。其中Q3实现营收2.81亿元（-16.24%），恢复至2019年同期35.63%，环比Q2 下滑34.33%；归母净利润0.54 亿元（-42.29%），恢复至2019年同期11.17%，环比Q2下滑77.97%。

    　　21Q1-3公司主营业务增长64.2%主要系上年同期受疫情影响20H1基数较低所致，Q3 实现归母净利润5419.63 万元（-42.29%）主要系暑期国内疫情，严重冲击公司暑期旺季演艺业务，公司演艺项目除上海外先后关停。考虑到暑期营收对公司全年经营影响较大，暑期疫情直接影响年内演艺项目复苏进程。Q3单季度重创之下仍然贡献超过五千万净利润，费用管控效果良好，杭州本部后期推出室外演出项目贡献不菲。

    　　疫情下期内毛利率下滑6.34pct至59%，较2019年同期下滑14.34pct。

    　　整体费用率减少23.89pct至20.83%，其中销售费用率4.8%（-2.17pct）、管理费用率16.03%（-24.38pct）、研发费用率3.72%（+6.38pct）、财务费用率0.01%（+2.66pct）系公司贷款利息准则变更，确认租赁负债利息费用同比增加所致。

    　　投资建议：暑期多地疫情扩散、洪涝台风等极端天气严重冲击传统旺季旅游市场，对公司Q3 演艺项目恢复造成一定影响。十一期间宋城表现较为优异，演出场次恢复至2019年同期80%，散客收入基本已经回到疫情前正常年份水平。Q4天气寒冷叠加疫情继续冲击可能，以及冬奥会临近等保障工作，团队游在跨省游严格监管政策下预计收入低迷。短期来看疫情反复影响公司主营演艺项目复苏进程、新项目宣传推广；中长期看，公司新项目储备丰富，继续推进增量项目佛山、西塘、珠海项目建设，项目扩张有望持续带来新增长点。我们预计公司2021-2023 年EPS分别为0.19\0.44\0.61，对应公10月22日收盘价14.18元，2021-2023年PE分别为76.1\32.6\23，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　大股东减持风险；景区客流下降风险；新项目业绩不及预期风险。