荣盛石化(002493)：Q3高增长 原油配额下发保障二期运行

　　维持增持评级，维持盈利预测及目标价。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为1.45/1.74/2.08 元，增速为101%、20%、19%。维持目标价至34.8 元。维持“增持”评级。

    　　业绩符合市场预期。2021 年前三季度营业收入1293.6 亿元，同比+66.7%,归母净利润101.2 亿元，同比+79.1%；对应Q3 单季度归母营业收入449.4 亿元，同比+64.4%，环比-9.8%，归母净利润35.6 亿元，同比+45.5%，环比-9.6%，符合此前业绩预告。三季度炼化综合价差保持较好水平，浙石化维持高负荷运行，我们预计浙石化Q3 仍保持高盈利。Q3 单季度业绩环比下滑主要聚酯、PX 等产品价差缩窄影响。

    　　二期原油配额下发保障二期项目装置开工。公司近期公告获得商务部批复的1200 万吨进口原油配额，原油配额下发将保障其二期项目装置开工。浙石化二期项目化工品比例进一步提高，项目规模化优势及区位优势明显，盈利能力大幅增强；随着产能负荷提升，未来将贡献业绩增量。

    　　浙石化新材料布局持续推进。浙石化作为大化工平台，新材料布局值得关注：浙石化工业级DMC 单套装置产能领先，PC 两期工程合计52万吨产能，一体化优势下预计能够享受超额利润，EVA 预计2021 年底投产，未来有望产出光伏料。

    　　风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。