浪潮信息(000977)：下游需求复苏 盈利能力提升

　　下游需求有望进入上行周期，维持“买入”

    　　公司披露2021 年三季报，21Q1-Q3 营业收入462.47 亿元，同比增长1.6%，归母净利润13.51 亿元，同比增长115.0%，归母扣非净利润12.08 亿元，同比增长98.76%，业绩符合预期（此前预告21Q1-Q3 归母净利12.57-14.45亿元）；21Q3 单季度营业收入176.92 亿元，同比增长16.3%，归母净利5.48 亿元，同比增长145.9%。21Q1-Q3 公司盈利能力提升。预计2021-2023年归母净利润为23.75/33.15/45.74 亿元（前值：20.54/27.72/38.04 亿元）。

    　　可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 为32.7 倍，给予2021 年PE32.7倍，对应目标价53.37 元（前值：41.05 元），维持“买入”评级。

    　　服务器需求有望进入上行周期，公司作为龙头有望受益上游指标看，21Q3 英特尔数据中心收入64.96 亿美元，同比增长10%，为20Q3 至今首次同比增速为正。信骅收入9.4 亿新台币，同比增长28%，为20Q3 至今最高单季度同比增速。从下游指标看，FAMGA 的21Q2 单季Capex 合计为316 亿美元，同比增长47%，保持高速增长。从已发布三季报的公司看，facebook、oracle、netflix 合计21Q3 单季资本支出55.4 亿美元，同比增长31%。综合上下游指标我们认为服务器市场下游需求有望进入上行周期。据IDC，21Q2 全球服务器市场浪潮出货量市占率达10.1%，位居全球第二，中国第一。公司作为服务器龙头，或受益于下游需求上行。

    　　智能应用推广，或推动盈利能力持续提升

    　　21Q1-Q3 公司毛利率13.14%，同比上升1.56pct，归母净利率2.92%，同比上升1.54pct，盈利能力改善。随着公司积极推广智能应用，在新基建、行业应用等领域产品不断落地。发布亳州“城市大脑”3.0 推动毫州市数字化转型，在智慧水利方面搭建“水利根平台”推动都江堰灌区智慧化，帮助安徽省利辛县建设智慧城市运营中心。此外公司持续推进智能化技术研究，发布全球最大规模人工智能巨量模型“源1.0”，浪潮云IBP 机器学习平台等。我们认为随着浪潮的智能化应用能力增强，未来智能化应用有望在智能交通、工业互联网等领域有望进一步推广，为公司盈利能力提升提供动力。

    　　下游需求复苏叠加盈利能力提升，维持“买入”

    　　由于21Q3 收入低于我们此前预期，下调收入预测，但考虑公司积极推广智能化应用，盈利能力或将持续提升，上调毛利率预期。预计21-23 年收入679.91/847.44/1065.10 亿元（前值：754.14/940.22/1182.00 亿元），归母净利润23.75/33.15/45.74 亿元（前值：20.54/27.72/38.04 亿元）。

    　　风险提示：服务器下游需求低于预期风险、盈利能力提升不及预期风险。