兴齐眼药(300573)：低浓度阿托品临床进展顺利 2021Q1-Q3业绩增长超预期

　　事件：2021 年10 月27 日公司发布2021 年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收7.70 亿元，同比增长64.13%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长190.45%；实现扣非后归母净利润1.55 亿元，同比增长196.56%，业绩增长超预期。

    　　2021Q1-Q3 归母净利润同比增长190%，业绩增长超预期：

    　　销售端，2021Q1-Q3 公司实现营收7.70 亿元，同比增长64.13%。其中，2021Q3 实现营收3.08 亿元，同比增长32.44%。公司营收快速增长主要得益于医疗服务和产品制剂业务的快速发展。

    　　利润端，2021Q1-Q3公司实现归母净利润1.56 亿元，同比增长190.45%。

    　　其中，2021Q3 实现归母净利润0.76 亿元，同比增长97.65%，公司业绩增长超预期。

    　　低浓度阿托品有效延缓近视，目前公司临床进展领先：

    　　作为延缓青少年近视的唯一有效处方药，低浓度阿托品滴眼液具备价格合理、使用方便、效果较好等优势。根据教育部数据，2018 年国内中小学生近视人数高达8977.43 万人，低浓度阿托品国内销售空间较大。目前全球尚无低浓度阿托品滴眼液正式上市，公司的低浓度阿托品滴眼液处于III 期临床，研发进度全球领先，国内有望优先上市。

    　　环孢素滴眼液有效治疗干眼症，目前推广较为顺利：

    　　环孢素滴眼液主要针对中重度干眼患者，对于改善患者泪液分泌和降低人工泪液使用频率疗效显著。环孢素滴眼液为BCS II 类药物，提高溶解性和生物利用度成为环孢素滴眼液研发和制备的核心技术壁垒。

    　　目前仅兴齐（已获批上市）、恒瑞（美国III 临床）、康哲（代理Sun Pharma品种）等少数公司对环孢素滴眼液进行布局，公司的0.05%环孢素滴眼液在国内优先上市销售，中长期环孢素滴眼液竞争格局良好。根据Wind 医药库数据，2021H1 该品种已实现样本医院销售442.42 万元，目前产品销售推广顺利。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司分别实现净利润2.07 亿元、3.07 亿元、4.16 亿元，分别同比增长135.7%、47.9%、35.6%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；计算假设不达预期风险等。