广联达(002410)：Q3业绩表现优异 第二增长曲线凸显

　　投资事件：2021 年10 月26 日，公司发布2021 年前三季度报告。2021 年第三季度公司实现营收14.06 亿元，同比增长45.66%；实现归母净利润1.89 亿元，同比增长89.

    　　86%；实现扣非归母净利润1.80 亿元，同比增长87.65%。

    　　造价云转型稳中不乏亮点，施工合同履约顺利推动公司迫近转型拐点：公司Q3 营业收入同比增长45.66%，相较上半年营业收入36.11%的同比增长呈现明显加速趋势，我们判断背后驱动主要在于工程造价业务的快速增长和工程施工业务的高速转化。今年公司最后四个省份进入全面转云阶段，同时公司不断打磨基于云的增值服务产品，报告期公司合同负债突破20 亿元，较2021 年年初和21H1 的期末余额均实现增长，推动收入实现稳健快速增长，其中工程信息相关增值服务成为21Q3 营收增长亮点。公司今年施工业务的策略是上半年冲合同保增量，下半年抓交付保回款，因而在上半年新签合同额实现翻倍增长，单三季度营业成本同比增长103.73%，呈现明显加速趋势，在一定程度上反映了施工业务在加速交付并形成了收入贡献。

    　　施工方案再升级，项企一体化产品有望加快渗透：9 月7 日公司于2021 中国国际数字经济博览会上正式发布BIM+智慧工地3.0 解决方案。该方案利用IoT、BIM、大数据、AI 等核心技术，连接成百上千的硬件，实时采集现场数据，自动分析建模，为施工企业提供生产提效、安全可控、成本节约的项企一体化解决方案。目前地产周期迎来低谷，更多建筑项目流向单体复杂度较高、协同管理难度较大的市政、基建方向，在此背景下，BIM+智慧工地3.0 解决方案有效帮助施工企业高效管理施工作业，整体方案有望获得更多企业的采购，实现更高的施工管理渗透。

    　　推出数维设计自主产品，从国人使用习惯切入市场：10 月21 日公司正式发布BIM 设计软件数维设计-建筑公测版。数维设计软件依托自主图形平台，以参数化驱动为核心，支持二三维融合设计。作为国产自主BIM 设计软件，数维设计结合国内设计规范，依据国内设计习惯进行构件分类，以高度本土化的开发理念降低用户的学习成本，使其更易上手使用。在科技自立自强的大趋势下，公司的数维设计软件凭借自主产权、高本地化程度打入市场，料将成为国产替代的较好选择。同时，公司数维设计产品的推出，也正式实现了公司在设计领域的产品突破，通过一段时间的产品打磨与迭代，有望开辟公司未来的第三增长曲线。

    　　股权激励草案出台，公司高增长信心不减：9 月2 日公司发布新一期限制性股票激励计划草案，拟以30.48 元/股的价格向符合条件的管理团队与核心骨干人员授予571 万股限制性股票。公司此次激励计划以归母净利润为考核依据，要求2021-2023 年公司归母净利润分别不低于6.5/9.5/12.5 亿元，其中2021、2022 年考核标准与2020 年激励计划中对应年份的考核目标值一致，反映出公司对未来的高增长信心不减。

    　　投资建议：我们预测公司2021-2023 年营收分别为52.16 亿元/65.51 亿元/82.63 亿元，归母净利润分别为6.57 亿元/9.83 亿元/14.01 亿元，EPS 分别为0.55 元/0.83 元/1.18 元，对应P/E 分别为123/82/58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：建筑行业景气度下降、信息化进度不及预期；施工业务需求释放节奏延后；数字设计业务技术突破遇到瓶颈等。