联创电子(002036):业绩符合预期 车载业务加速增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼/唐权喜 日期:2021-10-28

  事件:公司发布21 年三季报。

      核心观点

      前三季度业绩符合预期:公司前三季度营收为71 亿元,yoy+26%,归母净利润为1.88 亿元,yoy-10%。其中,Q3 营收为23 亿元,yoy-27%,归母净利润为0.91 亿元,yoy-26%,业绩同比下降,主要是因为去年Q3 手机业务利润基数较高,同时今年由于手机竞争激烈导致毛利率下滑。

      车载业务和高清广角业务持续高增长:前三季度,车载镜头及模组收入增长迅猛,同比增长453%,其中Q3,车载镜头及模组同比增长620%,高清广角镜头及模组收入也呈现快速增长,同比增长87%。 公司与智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作,持续发力智能驾驶、智能座舱车载镜头的开发,8M 车载感知镜头研发成功并获得客户认可,同时公司车载光学业务已经从镜头端延伸到车载模组,打开了更广阔的蓝海市场。在高清广角镜头及其影像模组领域,公司立足运动相机领域,不断拓展无人机、全景相机和警用监控等领域客户。

      合肥新扩车载镜头和模组产能为车载业绩高速增长奠定长期基础:近期,公司与合肥高新管委会共同出资成立合肥联创光学,拟建设0.5 亿颗/年的车载镜头和车载模组研发和生产能力,拟于2025 年底前达产。联创电子在手订单充足,随着合肥新产能的释放,公司将更加从容应对日益增长的订单需求,为车载业绩的持续高成长奠定基础。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司21-23 年每股收益分别为0.29/0.47/0.66 元(原21-23 年预测为0.34/0.52/0.82 元,由于手机市场竞争激烈,消费电子复苏不及预期,下调了手机光学业务毛利率),根据可比公司22 年47 倍PE 估值,对应目标价为22.31 元,维持买入评级。

      风险提示

      光学镜头出货不及预期,行业竞争加剧风险,毛利率下滑风险。