安图生物(603658)季报点评：业绩符合预期 常规业务保持较快增长

　　三季报业绩符合预期。公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入26.95 亿元（同比+31.64%），归母净利润7.17 亿元（同比+39.33%），扣非归母净利润7.10 亿元（同比+55.32%）。Q3 单季度公司实现营业收入10.18 亿元（同比+20.92%），归母净利润3.04 亿元（同比+26.45%），扣非归母净利润3.07 亿元（同比+38.18%）。三季度公司整体业绩符合市场预期，在疫情影响和IVD 集采政策出现变化的背景下，仍然实现了较好的增长。我们估计公司生化诊断和分子诊断业务对三季度增长贡献较大，化学发光业务受市场整体影响，Q3其收入增速低于公司整体收入增速。

    　　毛利率维持稳定，净利润率有所提升。三季报公司整体毛利率59.72%，与中报和去年同期基本持平。净利润率26.87%，同比+1.47 pct，较今年中报提升1.90 pct,主要是受益于三季度整体费用率的优化，三季报公司销售、管理、研发费用率相比中报分别-1.64、-1.21、-0.92 pct，费用水平较上半年有明显改善。

    　　化学发光业务增长有所放缓。三季度公司发光业务销售与新增装机有一定放缓，增速较上半年有所回落，主要原因包括：7 月河南暴雨造成物流运输停滞；三季度河南、江苏等地多点散发疫情造成当地医疗机构诊疗量受损；安徽IVD 集采影响了部分区域经销商的运作。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到安徽IVD 集采后市场政策变化的不确定性增加，我们略微下调公司盈利预测，预计2021-2023 年业绩分别为1.72、2.22、2.83 元/股，对应PE32.67x/25.33x/19.89x。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司21 年45 倍PE 合理估值，对应合理价值77.52 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。临床诊疗恢复速度不及预期；新产品推广进度不及预期；产品价格发生大幅变化。