北大荒(600598)：公司稳健经营 未来土地价值有望提升

　　业绩总结：公司2021年前三季度实现营业收入28.7亿元，同比增长13.9%，归母净利润为8.5 亿元，同比变动-18%；单三季度实现营业收入9 亿元，同比增长17.7%，归母净利润为8183 万元，同比变动-66.3%。公司单三季度营业外支出3.1 亿元，主要为确认鑫都房地产公司与呼伦贝尔市天顺房地产开发有限公司房产开发涉诉（仲裁）案件违约金形成。从扣非归母净利润来看，公司前三季度实现10.3 亿元同比变动-1.8%，单三季度实现2.6 亿元同比变动-5.1%，整体属于稳健经营。

    　　种业规范化程度不断加强，国家高度重视粮食安全；且转基因相关工作正逐步推进，拥有广阔市场。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021 年7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中，拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。转基因在我国拥有成长空间以及发展前景，若未来实施产业化，则种业将迎来结构调整，产生的红利将由农民、种业、土地企业共同享有，公司作为优质粮食生产基地，拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势，将从中受益。

    　　全球粮食产量受到气候影响，叠加通胀因素，粮食价格处于相对高位，种植景气度高，公司土地承包业务发展受益。水稻方面国家2021年稻谷收购政策，早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50 公斤122元、128元、130 元。

    　　除粳稻保持价格平稳外，早籼稻、中晚籼稻均比去年价格上涨0.01 元/斤，在2020 年的基础上再次上调。受拉尼娜气候、干旱以及新冠疫情的影响，全球多地粮食产量降低；玉米方面仍存在有供需缺口，未来种植面积有望扩大，据最新海关数据表明，2021 年上半年中国累计进口玉米1530 万吨，同比增长318.5%，根据农业农村部8月公布的供需形势分析报告，中国2021/22 年度玉米产量2.7 亿吨，消费预估2.9 亿吨，存在2-3千万吨的供需缺口，玉米作为重要地饲料原材料，下游需求旺盛，整体种植热情高。我国粮食安全得到有效保证，但从全球视角来看，根据联合国粮农组织数据，截至2021 年5月全球粮食价格指数持续上涨12个月，同比上涨近40%，达十年新高水平，从侧面证明粮食种植的重要性以及高景气地可持续性。公司拥有优质土地资源1296 万亩，耕地面积1158 万亩，主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是“天然粮仓”，市场竞争力强，若地租提升则公司业绩弹性大。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.64元、0.73 元、0.86元，对应动态PE 分别为23、20、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。