中兴通讯(000063):经营稳步向上 未来发展可期

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2021-10-27

  中兴通讯发布三季报,前三季度收入838 亿元(同比+13%),归母净利润58.5 亿元(同比+116%)。单Q3 收入307.5 亿元(同比+14%),归母净利润18 亿元(同比+108%)。

      毛利率持续增长,经营性净现金流向好。前三季度毛利率36.8%(同比+4.7PCT),单Q3毛利率38%(同比+8PCT)。前三季度经营净现金流112亿元(同比+189%),创新高。三季度末存货374亿元。

      财务费用大幅增加,研发稳步投入。前三季度销售费用64亿元(同比+13%),管理费用41亿元(同比+13%),财务费用8亿元(同比+15%)。单Q3销售费用23亿元(同比+28%),管理费用15亿元(同比+13%),财务费用3亿元(同比+481%,主因汇兑损失)。研发投入142亿元(同比+31%),单季度研发费用53亿元(同比+28%)。

      国内外市场,三大业务持续发力。根据中兴通讯微信公众号,运营商网络方面在下半年陆续公布的运营商规模集采项目中,中兴通讯高端路由器、高端交换机、服务器及存储等产品取得较好进展,5G无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。政企业务方面,中兴通讯服务器及存储产品2021年前三季度营业收入同比翻番,已规模进入金融、互联网、能源等行业的头部公司;GoldenDB分布式数据库,获评国产分布式数据库金融行业第一品牌,在大型商业银行核心系统商用稳定运行超过三年,并向其他行业领域进行拓展。消费者业务方面,2021年前三季度,手机、家庭信息终端营收保持同比快速增长,其中手机营收同比增长约40%,家庭信息终端营收同比增长约90%。

      盈利预测。考虑到公司的新产品加速拓展、产品份额持续提升、以及净利润大幅增长,我们上调了中兴通讯的盈利预测。我们预计公司21-23 年归母净利润为74.43 亿元、91.47 亿元和109.47 亿元,EPS 为1.60 元、1.97 元和2.36 元。参考可比公司估值,给予公司21 年PE 30-35x,对应合理价值区间48.00-56.00 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。5G 发展进度不及预期,海外业务低于预期。