英科医疗(300677):业绩符合预期 产能稳步拓展

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳/马云涛 日期:2021-10-27

  事件:公司公布2021年三季报,实现营业收入136.5 亿元,同比增长52.6%;实现归母净利润69.4 亿元,同比增长58.8%;实现扣非后归母净利润69.1 亿元,同比增长58.2%,EPS 为12.96 元。

      业绩延续高增长,盈利能力提升显著。2021 前三季度公司整体业绩延续高增长,2021Q3 实现收入29.7 亿元,同比下降33.9%,实现归母净利润10.6 亿元,同比下降56.6%,单个三季度业绩同比下降主要与公司去年同期基数较高以及今年PVC 手套价格下降有关。

      产能持续加速拓展,竞争力持续增强。公司上市以来便持续进行产能扩张,一次性手套产能从2014 年的77 亿只增加至2021H1 的 510 亿只,其中PVC手套约 240 亿只,丁腈手套约270 亿只,已经成为全球最大的PVC 手套生产商和全球最大的非天然乳胶手套生产商。目前公司产能扩张快速推进,将形成“山东-安徽-湖南-江西-河南-越南”六大一次性手套生产基地,预计到2021 年底公司总产能将达700 亿只以上,未来成为全球最大的一次性手套生产企业。

      康复护理板块加速推进,有望贡献增量业绩。目前,公司镇江轮椅生产基地已具备年产手动轮椅50 万台,年产电动轮椅5万台及其他康复理疗器械和产品生产的能力。同时,上半年公司与镇江经济技术开发区管理委员会共同签订《英科医疗智能康复器械产业园项目投资协议书》,以投资建设英科医疗智能康复器械产业园项目,项目总投资约3.08 亿美元。目前公司在康复护理领域持续加速推进,未来有望逐步贡献增量业绩。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为83.2 亿元、51.7亿元和43.6 亿元,EPS 分别为15.15 元、9.40 元、7.93 元,对应当前股价估值分别为4倍、6 倍和7倍。公司是我国一次性手套行业优秀企业,产能拓展持续加速,销售渠道不断加强,有望成为全球一次性手套龙头企业,长期发展值得期待,维持“买入”评级。

      风险提示:产能拓展不及预期风险,产品降价风险,竞争格局恶化风险