水晶光电(002273)：三季度恢复明显 大客户持续拓展

　　事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入28.5 亿元，同比增长26%；归属于上市公司股东的净利润3.54 亿元，同比增长13%；其中Q3 单季营业收入11.3 亿元，同比增长27%；单季归母净利润1.79 亿元，同比增长35%；超预期。

    　　积极克服手机市场不利影响，大客户实现品类拓展。今年以来智能手机产业持续受到芯片紧缺的影响，公司深化战略布局，在产品技术、量产、成本控制、沟通服务上均已取得大客户的认可，供应的产品品类由精密薄膜光学元器件拓展至生物识别元组件、薄膜光学面板等，单机价值量不断提升，进一步巩固了公司在大客户供应链中的地位，Q3 单季度业务恢复明显。

    　　新型显示业务拓展良好，红旗AR-HUD 实现批量供货。公司积极关注光学产品在智能安防、智能家居、智能汽车等场景的应用，不断拓展公司产品在新领域的应用。公司实现红旗AR-HUD 产品的批量供货，同时积极开发多家国内自主品牌车厂获得研发定点。公司在海内外激光雷达客户开发上占据优势，内部技术研发保持领先，激光雷达保护罩产品已实现量产出货。公司围绕智能座舱、智能驾驶领域布局AR-HUD、智驾伴侣、车窗投影、智能车灯等产品，部分产品已获得项目定点，不断丰富产品结构，为公司业务在汽车电子领域进一步扩张奠定良好的基础。

    　　毛利率有所回升，现金流保持良好。上半年公司由于毛利率较低的薄膜光学面板、新型显示等收入占比快速上升，综合毛利率有所下降，随着公司成本控制、结构优化，前三季度毛利率回升至23.58%。现金流继续保持良好，前三季度经营性净现金流4.25 亿元。

    　　定增落地，助力长期发展。公司募资22 亿元，投向智能终端用光学组件技改项目、移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目及补充流动资金。定增落地不仅巩固了公司自身在光学材料和精密光学薄膜技术等领域优势，提高核心竞争力，同时为产能扩张奠定资金基础，进一步降低负债率，提升盈利能力。

    　　维持“买入”评级：公司镀膜工艺行业领先，业务由滤光片拓展至光学元器件多品类，我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力，手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升，AR 放量有望打开新成长空间，维持公司21~23 年净利润预测5.4/6.3/7 亿元，对应PE 41X/35X/32X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球手机出货量低于预期风险，产品降价风险，AR 产业化低于预期的风险