三环集团(300408)：业绩高速增长 持续看好未来成长前景

　　公司公告2021 年三季报，业绩呈现高速增长态势，毛利率稳步提升。

    　　2021 年前三季度，公司实现营收45.86 亿元，同比增长66.93%，实现归母净利润17.07 亿元，同比增长70.33%，实现扣非净利润15.70亿元，同比增长71.34%。毛利率51.54%，同比提升1.1 pct。公司第三季度实现营收17.11 亿元，同比增长55.75%，归母净利润6.28 亿元，同比增长40.80%，扣非净利润5.91 亿元，同比增长41.49%。

    　　公司业绩高速增长的原因主要得益于下游需求的推动以及公司市场竞争力的提升。受益于5G 技术广泛普及应用与国产替代进程不断加速，被动元器件市场需求旺盛，行业景气度持续上升，公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售大幅增加，影响当期利润增加。

    　　展望未来，公司核心竞争力不变，持续看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业，以垂直一体化与平台多元化布局为核心，打造“中国京瓷”材料平台，未来新老产品将逐渐放量。公司于2021年10 月20 日公告获得定增的证监会注册批复，拟募资不超过39 亿元用于高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目。此前公司也公告新型陶瓷封装基座扩产技术改造项目以及新型氧化铝陶瓷基片扩产项目，积极布局未来。未来在疫情影响边际好转，下游市场有望回暖的背景下，公司各项业务均有望迎来持续成长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为1.23/1.61/1.89元/股，对应PE 为31.98/24.44/20.82 倍，考虑可比公司估值，给予21 年业绩对应PE 为45 倍，合理价值为55.47 元/股，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示。陶瓷外观件渗透率不及预期风险；5G 进度不及预期风险；产品价格下滑风险；行业竞争加剧风险。