中兴通讯(000063):主业稳中有进 第二增长曲线持续加码

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:马成龙/陈彤 日期:2021-10-27

  公司发布2021 年三季报, 前三季度公司实现营收838.25 亿元(+13.08%);实现归母净利润58.53 亿元(+115.81%);实现扣非后归母净利润同比增速130.85%。整体收入和利润同比增速略高于预告中值。

      Q3 收入环比高增长,盈利能力持续改善

      Q3 单季度实现营业收入307.54 亿元,同比增长14.20%,环比增长14.63%,为近三年最高;实现归母净利润17.74 亿元,同比增长107.58%;扣非后净利润同比增长125.35%。Q3 收入环比增长主要受益于运营商业务收入环比增长25%,与今年的无线设备招投标和交付延迟至下半年相关。公司的毛利率连续5 个季度持续改善,Q3 相比Q2 提升1.18pp 至38%,主要基于行业格局改善和持续优化成本结构。

      持续保持高研发投入,加强现金流管控水平

      2021 年前三季度公司的销售/管理费用率同比相对稳中有降,与规模效应和管理效率提升有关,研发费用率从去年同期的14.56%提升至16.91%,公司持续坚持研发投入,提升行业竞争力。公司加强现金流管理,保障经营质量,其中经营活动现金流量净额111.7 亿元,同比增长188.7%,创历史新高。

      主业稳中有进,积极拓展第二增长曲线

      传统的运营商业务中,中兴通讯在国内市场多项目中表现突出,其中,高端路由器、高端交换机、服务器及存储等产品取得较好进展,5G 无线、核心网、承载等关键产品市场份额持续提升。公司积极拓展创新业务,在5G 智能制造、行业数字化转型方案、汽车电子、面向可持续发展的绿色低碳战略等方面已形成相应的产品和解决方案,并往政企业务和消费者业务方向上持续加码发力。

      看好公司盈利能力持续改善,维持“买入”评级我们维持盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为75/90/104亿元,对应PE21/17/15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示: 贸易摩擦加剧;5G 建设放缓;成本控制不达预期