金地集团(600383):三季报盈利受结转结构影响下降 全年料稳增

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇/王璞/孙静曦 日期:2021-10-27

  2021 年三季报业绩符合我们预期

      金地集团公布1-3Q21 业绩:营业收入539 亿元,同比增长33%,归母净利润33 亿元,对应每股盈利1.40 元,同比下降34%,符合我们预期。

      前三季度收入增三成,结算利润率仍处底部。公司期内竣工面积同比增长37%至698 万平,结算面积同比增长23%至268 万平,带动房地产结算收入增三成,其中3Q21 营收同比下降5%至196 亿元。公司期内税后毛利率14.9%(其中3Q21 为14.9%),较1-3Q20 下降15.1ppt,仍处历史底部。

      财务端延续“绿档”房企优势。受益于销售额积极增长,公司期内并表现金回款同比增长46%至742 亿元,三季度末有息负债1206 亿元,较年初扩张6%(中金计算口径,下同),净负债率、扣预资产负债率和现金短债比分别为66%、70%和1.4 倍,保持“绿档”,平均融资成本亦维持行业低位。

      发展趋势

      前三季度销售增速及完成度行业领先,全年销售额有望超出2800 亿元的目标。公司期内实现签约金额2287 亿元,同比增长34%,实现签约面积1063 万平方米,同比增长29%;对应销售均价21523 元/平方米,同比增长4%。公司销售增速明显领先可比房企,我们覆盖的公司前三季度平均销售增速约10%;公司期内已完成全年销售目标2800 亿元(对应增速15%)的82%,对比我们覆盖的公司平均销售目标完成度约70%。考虑到10-12 月月均销售额达到171 亿元即可完成目标,我们预计公司全年销售金额有望超出原目标。

      财务端稳健料为公司维持土储充裕度提供保障。公司前三季度新增土储1492 万平,同比增长51%,为同期销售面积的1.4 倍,对应拿地金额1135 亿元,为同期销售额的50%,新增土储金额口径权益比例41%。考虑到公司财务安全性较高,我们判断公司有望依托财务优势,在市场信用端存在压力的情况下把握优质补地机会,维持合理的土储充裕度。

      四季度结算料提速,带动全年盈利平稳增长。我们预计公司四季度竣工结算将提速(全年竣工计划1450 万平,同比增长32%),带动全年营收积极增长。同时我们预计四季度结算项目毛利率有望边际回升,全年归母净利润能实现10%左右的稳健增长。

      盈利预测与估值

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年4.3 倍/3.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.44 元目标价,对应6.0 倍2021 年市盈率和5.4 倍2022 年市盈率,较当前股价有38.4%的上行空间。

      风险

      主要布局城市调控政策超预期转紧;结算进度和利润率不及预期。