郑煤机(601717)季报点评：业绩总体表现符合预期

　　公司Q1-Q3 营收同比增长14.2%，归母净利润同比增长30.0%。根据财报，Q1-Q3 实现营业收入219.9 亿元，同比14.2%，归母净利润15.8亿元，同比+30.0%；扣非归母净利润14.6 亿元，同比-10.4%。其中Q3 营业收入69.1 亿元，同比-0.4%，归母净利润3.7 亿元，同比+381.2%，扣非归母净利润3.7 亿元，同比-33.5%。盈利指标上，Q3毛利率20.9%，环比-4.5pct，或主要受原材料价格的大幅上涨所致。

    　　汽零板块：随芯片短缺问题的环比快速改善，营收和净利润有望回升。

    　　汽零板块Q1-Q3 实现营收124.5 亿元，同比+17.4%，其中SEG、亚新科营收为91.6/32.8 亿元，同比+18.3%/+15.0%。Q1-Q3 汽零板块实现净利润0.5 亿元，其中亚新科净利润3.1 亿元，同比+11.5%，SEG净亏损2.0 亿元，同比减亏1.1 亿元。其中Q3 汽零板块营收、净利润同比下滑，或主要受汽车芯片短缺导致公司收入下滑所致。

    　　煤机板块：业绩受原材料涨价影响同比下滑。Q1-Q3 营收/净利润分别为95.5/17.2 亿元，同比+10.3%/-15.7%；其中Q3 营收/净利润33.5/5.1亿元，同比-0.4%/-20.0%，原材料价格上涨等因素对盈利产生一定拖累。煤机板块营收增长，主要系公司成套化和智能化战略取得实效，成套产品收入稳步增长，同时智能化产品销售收入继续保持高速增长。

    　　盈利预测与投资建议：公司是治理结构优化后由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导下的优秀高端制造企业。中长期而言煤机增长来自智能化及服务化，汽零业务增长来自于战略转型及产能的转移。

    　　我们预计公司21-23 年EPS 为1.01/1.41/1.73 元/股，维持公司A 股合理价值为20.08 元/股；维持公司H 股合理价值为24.09 港元/股（汇率按人民币兑港币1.20 换算），维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭行业景气度下降；汽零业务改善不及预期。