苏美达(600710)：前三季度营收逾千亿 供应链+产业链齐头并进

　　事件

    　　公司公告：2021Q1-3 公司实现营收1241.57 亿元，同比增长76.23%；实现归母净利润6.54 亿元，同比增长24.78%；实现扣非归母净利润6.58 亿元，同比增长34.50%。

    　　简评

    　　前三季度公司营收超千亿，扣非利润持续快速增长Q1-3 公司营收同比增长76.23%至1242 亿元，前三季度公司营收已超过去年全年。单Q3 公司营收同比增长67.95%，扣非归母净利润同比增长19.94%，三季度公司营收和扣非归母净利润均实现快速增长。

    　　供应链+产业链协同发展齐头并进

    　　21Q3 公司营收、扣非归母净利润快速增长的主要驱动系公司供应链板块、产业链板块（包含大消费、大环保等）均实现不同程度增长，前三季度公司供应链、产业链业务板块各贡献约50%的利润。其中公司大消费业务保持良好发展势头，数字化助力增长，纺织服装业务出口同比增长超40%，旗下BERKSHIRE 亮相第二极薇娅“手速节”加码内销布局；伊顿纪德校服品牌构建交易平台“伊学团”，目前平台客户65 万家，同比增长76%。

    　　前三季度盈利能力环比增强，单Q3 现金流改善明显公司控费效果良好，盈利能力提升。21Q1-3 公司毛利率环比21H1 提升0.06pct 至4.08%，期间费用率环比21H1 下降0.13pct至1.71%；销售净利率环比21H1 提升0.11pct 至1.46%。现金流方面，21Q1-3 公司经营性现金流净额-8.11 亿元，20 年同期为29.5 亿元，主要系今年以来公司大宗商品业务规模同比提升，部分业务现金尚未回款影响。单Q3 公司经营性现金流净额22.79亿，改善明显。

    　　投资建议：公司供应链+产业链协同发展，前三季度营收超千亿。公司供应链板块借助苏美达达天下平台，整合上下游资源提供一揽子全过程服务，用户量持续增长；大消费板块的校服、家纺、家用动力设备业务品牌+产品+渠道持续扩张，增长稳健。

    　　我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为6.9、8.1 亿元，对应PE 为14、12X，维持“增持”评级。

    　　风险因素：大宗商品价格波动风险；行业竞争加剧；国际贸易环境发生变化风险；居民消费边际倾向下降