九阳股份(002242):盈利能力稳中有升 静待内销改善

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2021-10-27

  业绩总结:2021年前三季度公司实现营收70.3亿元,同比减少0.7%;实现归母净利润6.6 亿元,同比增长3.0%;实现扣非后归母净利润5.5 亿元,同比减少9.2%。非经常性损益主要是政府补助7649 万元。单季度来看,Q3 单季实现营收22.9 亿元,同比减少9.4%;实现归母净利润2.1 亿元,同比减少6.4%。

      内销有所承压,外销持续增长。内销方面,在行业景气度较弱的背景下,我们推测公司内销表现欠佳。据AVC 监测数据显示,2021 年前三季度豆浆机线下/线上销售额同比减少8.2%/29.7%, 破壁机线下/线上销售额同比减少44.6%/17.3%,料理机线下/线上销售额同比减少42.3%/17.3%。外销方面,受益于海外需求旺盛,我们预计公司外销表现较好。2021 年前三季度,公司与 JSGlobal Trading HK Limited 关联销售1.3 亿美元。海外市场持续向好,公司上调关联交易额度至2.08 亿美元(年初预计金额为1.68 亿美元)。此外,考虑到海外黑五等大促活动,我们预期公司外销持续增长。

      Q3盈利能力稳中有升。报告期内,公司综合毛利率为29.9%,同比减少1.2pp。

      费用率方面,公司销售费用率/管理费用率分别为14.7%/6.5%,同比提升0.7pp/0.1pp。单季数据来看,Q3毛利率为28.4%,同比持平;净利率为8.8%,同比提升0.1pp。在原材料价格持续上升的背景下,公司通过优化产品结构等方式,保障了盈利能力稳中有升,充分彰显了公司作为小家电优质企业的韧性。

      股份回购彰显信心。公司发布公告拟回购600-1200 万股股票,耗资不超过3.6亿元,回购股份将用于股权激励,充分彰显了公司长期发展信心。公司线上线下全渠道融合发展,产品矩阵持续丰富。近月公司新推出洗地机等产品,考虑到四季度线上大促,随着新品的逐步放量,预期公司营收稳步恢复。

      盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业优质企业,全渠道融合发展,产品多元化持续推进,预计2021-2023 年EPS 分别1.28/1.49/1.75元,维持“买入”

      评级。

      风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。