完美世界(002624)2021年三季报点评:新游逐步进入回收期 Q3业绩环比回暖

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:李典/路璐 日期:2021-10-27

  公司发布2021 年三季报。

      点评:

      新游进入回收期带动业绩回暖,游戏业务Q3 盈利5.5 亿元前三季度,公司实现营业收入67.39 亿元,同比下滑16.40%,主要由于去年疫情高基数前提下,叠加前期新游上线收入费用错期影响;实现归母净利润8 亿元,同比下滑55.72%,主要为Q2 关停海外项目一次性亏损影响。

      单三季度,公司实现营业收入25.33 亿元,同比下滑13.21%,主要受影视剧排播及上映节奏影响;实现归母净利润5.42 亿元,同比增长1.18%。其中,Q3 新游的初期投入逐步回收,业绩贡献稳步释放,游戏业务实现利润5.5 亿元,环比大幅回暖,Q3 净利润率回升至21.92%。费用率方面,前三季度销售费用率较去年同期上升4.17Pct 至21.25%,管理费用率上升1.37Pct 至7.53%,研发费用率上升5.48Pct 至20.15%,主要为公司加大自研和底层技术投入,产品自研率达到95%。

      《梦幻新诛仙》长线表现稳定,官服高占比带动利润率提升《梦幻新诛仙》6.25 上线以来表现优异,首月流水突破5 亿,目前稳定在畅销榜20-30 名区间内。游戏采用PC 和移动三端互通模式,公司官服渠道引流效果更好,带动利润率水平上升。此外,经典产品保持内容更新和版本迭代,《诛仙》手游Q3 开启五周年庆典活动,吸引玩家回流,产品排名在畅销榜30-50 区间内,显示出公司稳定的长线运营能力。

      《幻塔》等多款储备新游开启测试,头部产品将上线海外Pipeline 方面,开放世界MMO 手游《幻塔》11.10 进行终测,全网预约量超过1200 万次,预计年内有望上线;ARPG 手游《一拳超人》11.3 开启测试;轻量竖版MMO 手游《完美世界:诸神之战》10.28 开启测试。《天龙八部2》、《黑猫奇闻社》等新游预计在21Q4 有进一步测试。海外方面,《梦幻新诛仙》预计明年Q1 上线海外,《幻塔》预计明年上半年有望上线海外。

      投资建议与盈利预测

      公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类,提升品效合一发行能力,行业龙头价值凸显。考虑到海外项目调整及新游上线时间影响,预计2021-2023 年公司实现归母净利润13.70/24.36/28.97 亿,EPS 为0.71/1.26/1.49 元/股,对应PE 为23x/13x/11x。维持“买入”评级。

      风险提示

      新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑,行业政策风险。