歌尔股份(002241)季报点评：全年预期高增长 VR等智能硬件生态持续完善

事件：公司前三季度实现营业收入527.89 亿元，同比增长52.00%；归母净利润33.325 亿元（之前公告指引32.14 亿元~34.61 亿元），同比增长65.28%；扣非净利润30.19 亿元，同比增长52.19%。其中，单三季度实现营收225 亿，同比增长14.76%，环比增长38.4%，归母净利润16.01，同比增长29.61%，环比增长109.3%，若加回Kopin Corporation 权益损失约1.16 亿元，经营性利润超预期。公司始终坚持“零件+成品”的发展战略，积极推动声学、微电子、光学、结构件等精密零组件和智能耳机、虚拟/增强现实、智能穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展，不断提升客户服务水平，持续改善客户关系。同时公司坚持自主研发和技术创新，持续进行研发投入，积极布局SiP 系统级封装技术、光波导技术、纳米压印技术等新兴技术领域，不断增强公司核心竞争力。

    歌尔预计2021 年盈利 42.44 亿-45.28 亿元，同比增长 49%-59%，若取中值估计Q4 利润为10.53 亿，同比增长约26.6%，业绩的高增长主要得益于公司VR 虚拟现实等产品销售收入增长，盈利能力改善。

    Oculus Quest 2 9 月份市占率再创新高，VR 生态持续完善，公司紧握智能硬件创新机遇。据Steam 平台数据，Oculus Quest 2 自2021 年2 月起连续问鼎VR 头显市占第一，9 月市占环比提升1.04 pt 至33.19%。随爆款应用不断涌现，良好软件生态有望支撑VR/AR 行业稳健发展。Oculus 目前订单充足，VR 成为公司最主要的增长点之一，我们预计今年智能硬件利润占比将近三分之一，明年占比将继续提升。

    公司积极发展与新兴智能硬件产品相关的精密零组件和智能硬件整机业务。充分发挥公司零组件业务和整机业务间的协同效应。

    声学零组件今年在安卓系客户份额有望提升，游戏机将带来新的增量。MEMS 麦克风今年受益于耳机、手表等可穿戴继续高增长，公司声学零组件在客户的份额有望继续提升。今年切入游戏机等整机代工等新产品，明年也将带来新的利润增量。

    可穿戴以及智能声学整机份额进一步提升。歌尔作为TWS 耳机的主要供应商，今年在大客户的份额较去年将继续提升，目前市场上对TWS 耳机的悲观预期但早已经反映在股价中，随着Airpods 3 的发布以及耳机换机周期的来临，后续销量有望带来积极影响。

    盈利预测与投资建议。公司紧紧把握智能硬件创新机遇，发挥既有竞争优势，整合供应链资源，服务国内外客户，继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域的领先地位。我们预计2021/2022/202E 公司营收将达785.30/1037.78/1306.14，同比增长36.0%/32.2%/25.9%，归母净利润43.86/60.47/78.64 亿元，同比增长54.0%/37.9%/30.1%，目前股价对应PE 为34.0/24.7/19.0x，维持“买入”评级。

    风险提示：国际形势的影响，下游需求不及预期。