天赐材料(002709)2021年三季报点评：Q3盈利增幅扩大 环比继续高增

　　事件：天赐材料发布2021年三季报年报，2021年前三季度实现营收66.23亿元，同比增长145.7%；归母净利润15.54亿元，同比增长199.72%；扣非后归母净利润15.1亿元，同比增长192.84%。

    　　点评：

    　　Q3盈利增幅扩大，环比继续高增。公司前三季度营收和净利实现大幅增长，主要得益于锂电池材料电解液产品市场需求旺盛，量价有较大幅度增长。其中Q3实现营收29.24亿元，同比增长165.1%，环比增长36.76%，归母净利润7.71亿元，同比增长273%，环比增长55.49%。2021年前三季度毛利率为38.96%，同比下降2.31pct，主要是由于原材料涨价和会计准则导致运费调整至营业成本；净利率为24.75%，同比上升6.33pct。其中Q3毛利率为43.47%，同比上升5.91pct，环比上升7.3pct；净利率为28.25%，同比上升9.88pct，环比上升3.86pct。

    　　拥抱下游高景气，锂电池电解液产品需求保持旺盛。公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂，下游新能源行业需求持续旺盛。全球新能源汽车销量持续高增长拉动锂电池需求，从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展，增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。

    　　一体化产业链布局优势凸显，持续扩产奠基高增长。公司围绕主要产品，通过内生式构建及外延式投资，配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力，形成了产业链纵向稳定供应和横向业务协同两大优势。公司自产主要产品的核心原材料包括六氟磷酸锂、新型锂盐、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等，从而获得成本竞争优势。公司拟通过设立全资子公司投建“年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目”，项目建设周期18个月，预计项目达产后可实现年均营收86.91亿元，年均净利5.42亿元。

    　　投资建议：维持推荐评级。公司电解液市场份额保持领先，与宁德时代、LG化学等战略客户签订长期供货协议，产能持续扩张中，业绩有望保持快速增长。预计公司2021-2023年EPS分别为2.21元、3.60元、5.20元，对应PE分别为66倍、41倍、28倍，维持推荐评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期，锂电池技术迭代风险，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，产品价格下降等。