中国巨石(600176)三季报点评：公司业绩再创新高 看好强景气赛道中公司持续优化

　　公司发布2021年 第三季度报告，前三季度公司实现营业收入138.36 亿元，同比增长75.69%；实现归母净利润43.05 亿元，同比增长236.40%，实现扣非归母净利润39.46 亿元，同比增长244.75%。单三季度实现营收52.76 亿元，同比增长76.81%，归母净利润17.08 亿元，同比增长230.08%，环比增长11.34%，扣非归母净利润14.34 亿元，同比增长218.84%，环比下降1.30%。

    　　三季度管理费用环比二季度增长1.97 亿元。整体营业收入与归母净利润均创单季历史新高。

    　　三季度产品景气持续，公司业绩创新高。2021 年前三季度业绩高增主要系海内外需求强劲复苏带动，玻纤下游应用领域需求强劲，电子布价格大幅上涨。三季度粗纱产品价格环比略下降，电子布价格增速放缓。据百川资讯，无碱2400 缠绕直接纱前三季度均价分别为6373，6450，6224 元/吨，同比分别上涨57.37%，60.83%，51.08%，环比分别上涨22.68%，1.20%，-3.51%；电子纱G75 前三季度均价分别为12359，16011，16891 元/吨，同比分别上涨48.01%，94.76%，115.92%，环比分别上涨47.55%，29.55%，5.50%。二季度智能制造基地3 亿米电子布及第三条15 万吨粗纱产线相继点火带来的产能爬坡为三季度粗纱和电子纱产量贡献增量，我们认为8 月TX236 工程15 万吨产线点火预计将为四季度公司再添盈利。

    　　智能制造基地收官在即，节支降耗引领公司高成长。继公司8 月发布埃及新建12 万吨粗纱产线后，10 月产线已完成奠基，现有8 万吨产线技改预计明年完成。明年为公司智能制造基地收官之年，结合公司高效的建设效率，我们认为明年细纱三期项目有望提前投产，产能结构、产品结构的持续优化有望进一步控制综合成本。另公司拟新建玻纤用包装材料生产线，专业生产塑质包装材料，保障供给和质量同时降低采购成本，优化库存。公司通过智能制造和工程配套，实现内部资源整合，节支降耗以提升公司竞争力。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司三季度业绩再创新高，我们看好四季度玻纤景气持续。上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为59.27、66.32、74.53 亿元（此前为53.94、60.86、67.98 亿元），对应PE12X、11X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤需求下滑；产能投放不及预期