卫星石化(002648):Q3业绩超预期 打造低碳化学新材料公司

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖 日期:2021-10-27

  事件:公司公告前三季度实现营业收入200.2亿元,同比增长165.1%,实现归母净利润42.6亿元,同比增长371.8%。其中单三季度实现营业收入92.5亿元,同比增长232.8%,实现归母净利润21.3亿元,同比增长398.1%。业绩增长超预期。

      C2投产发力提升盈利能力,C3量价齐升维持高景气度。C2业务方面,连云港石化C2一期项目自2021年5月20日投产以来运行良好,稳步提升公司盈利能力:乙烷、乙烯三季度均价分别为251、1150美元/吨,分别同比+56%、+66%,环比+34%、-7%;乙烯价差为716美元/吨,同比+318美元/吨。C3业务方面,丙烯酸及酯量价齐升维持高景气度,业绩有望持续增长:丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯三季度均价分别为5281、7814、8393、14169、18483元/吨,分别同比+85%、+12%、+11%、+108%、+135%,环比+41%、-3.5%、-2.9%、+49%、+12%;PDH、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为2156、2250、579、8699、6376元/吨,分别同比-1769、-1726、-21、+6775、+5060元/吨。

      发挥轻烃产业链一体化优势,打造低碳化学新材料公司。公司明后年仍有较多增量,除乙烷裂解二期以外,还拓展了聚醚大单体、电池级碳酸酯、电子级双氧水等,将从偏上游石化产品的加工型企业向化学新材料全产业链方向迈进。公司近期针对核心及骨干发布合伙人持股计划,将进一步激励员工的积极性。

      投资建议:我们看好乙烷裂解项目高盈利性的可持续,同时看好公司基于C2、C3原料基础上未来向新材料领域延展的空间。预计公司2021-2023年营业收入分别为283、374、456亿元,归母净利润分别为59.2、76.0、79.9亿元,对应EPS分别为3.44、4.42、4.64元,目前股价对应PE分别为12.1X、9.4X、9.0X,维持“买入”评级。

      风险提示:项目建设进度低于预期,天然气价格上涨超预期。