通威股份(600438):业绩高增符合预期 硅料高景气延续

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:庞钧文/周淼顺/石岩 日期:2021-10-27

  投资要点:

      维持“增持”评级。公司公布2021 年三季报,业绩高增符合预期,维持公司2021-2023 年EPS 1.95、2.59、2.86 元,给予2022 年25 倍PE,上调目标价至64.75(+6.25)元。上调原因为,板块估值中枢上移,多晶硅持续高景气,公司量利齐升助力业绩高增。

      多晶硅持续高景气,贡献丰厚利润。多晶硅方面,受益于下游需求的增长,公司产品供不应求,市场价格同比大幅提升,公司多晶硅业务满产满销,盈利实现大幅增长。电池片方面,公司Q3 电池片仍然保持满产满销,受供应链博弈影响,盈利能力有所下滑。目前公司电池片产能35GW,预计至明年春节后,公司将形成电池片产能56.6 GW = 35GW+天合合作15GW+金堂一期的产线5.6Gw+1Gw 异质结,继续巩固电池片龙头地位。此外,公司15GW 单晶拉棒切方项目亦有序推进中。

      积极扩产多晶硅产能,量利齐升助力业绩高增。公司目前已形成多晶硅年产能8 万吨,预计全年实现出货接近10 万吨;公司乐山二期5 万吨、保山一期5 万吨预计将分别于今年10 月底和12 月底投产,包头二期5 万吨2022 年投产,并规划乐山20 万吨多晶硅项目。预计至2021/2022 年底,公司多晶硅产能将达到18/33 万吨,两期项目全部投产后总产能将达到43 万吨。公司多晶硅成本控制优异,积极扩充新产能,且受海外贸易扰动风险较小,有望持续享受行业高景气红利,量利齐升助力业绩高增长。

      催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

      风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。