四方达(300179):Q3业绩快速增长半导体+培育钻石业务值得期待

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2021-10-27

  事件

      公司披露三季报,前三季度累计实现营业收入3.11 亿元,同比增长29.48%;归母净利润0.71 亿元,同比增长52.99%;扣非归母净利润0.58 亿元,同比增长81.86%。其中,Q3 单季度实现营业收入1.14 亿元,同比增长67.52%;归母净利润0.22 亿元,同比增长548.35%;扣非归母净利润0.19 亿元,同比增长272.64%。

      简评

      油气开采需求恢复+精密加工业务持续增长,Q3 业绩实现高增公司前三季度累计实现营业收入3.11 亿元,同比增长29.48%;Q3 单季度实现营业收入1.14 亿元,同比增长67.52%。

      ①油气开采:油气开采需求恢复,预计中长期景气度可持续。随着疫情后石油价格的回升,全球油气开采需求逐步恢复,根据OPEC 数据,全球钻井平台数从2020 年9 月低谷的1133 个增加至2021 年6 月的1366 个。公司石油开采类复合片产品份额国内第一,且大幅领先,但在海外占有率较低,未来将凭借产业配套优势,以高性价比抢占更多市场,油气开采产品下游四大龙头客户的需求比重超过70%,公司已给其中两大客户供货,未来若继续实现大客户突破,业绩将迎来快速释放。另外,随着国内一系列保障能源安全的政策出台,国内油气开采类产品市场空间将不断扩大,公司油气开采复合片产品将凭借优异性能突破高端市场,实现进口替代,成长空间广阔。

      ②精密加工:产品向下游拓展,超硬刀具业务持续增长。公司PCD 刀片的直径、粒度牌号、生产规模国内领先,产品质量达到世界先进水平,公司依托刀片产品优势,积极拓展,目前产品从PCD、PCBN 材料拓展到PCD、CBN 刀具、微钻,覆盖金属切割、非金属切割、精密线材加工等领域。工业制造升级大背景下,难加工材料的应用增多,对刀具的性能要求相应提高,尤其是汽车、航空航天、能源、模具等领域,国际传统刀具市场格局将被打破,超硬刀具产品占比必将提升,公司高度重视超硬刀具业务的发展,精密加工业务未来将成为公司业绩的主要增长极。

      盈利能力大幅修复,期间费用率略有增长

      ①公司前三季度实现毛、净利率分别为54.49%、22.73%,同比分别上升5.34、3.61 pct;Q3 单季度实现毛、净利率分别为55.20%、19.19%,同比分别上升10.52、14.19pct。公司盈利能力大幅修复,主要因为产品结构的调整,今年受疫情影响减弱,高端产品的销售恢复正常水平。

      ②公司前三季度期间费用率为32.44%,同比上升1.93pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.63%、15.14%、10.71%、-0.05%,同比分别为-0.96、+4.23、-1.40、+0.04pct;Q3 单季度期间费用率为25.74%,同比上升5.79pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.98%、19.47%、10.71%、-0.71%,同比分别为-2.63、+12.13、-3.72、-3.71pct。公司管理费用率的上升主要因为应对美国ITC337 调查支出了律师费。公司研发费用率有所下降,但研发费用保持增长,前三季度研发费用0.33 亿元,同比增长14.55%。

      CVD 金刚石相关技术已有储备,半导体+培育钻石业务值得期待CVD 法制备的金刚石产品在透光性、导热性、导电性等方面表现优异,在工业和首饰领域应用非常广泛,颇具前景。公司CVD 金刚石相关技术已有储备,正在积极推进产业化应用,半导体和培育钻石相关业务未来将成为公司业绩新增长点。

      半导体:公司在今年4 月与郑州大学签署技术转让协议,受让郑州大学拥有的部分CVD 金刚石制备技术及金刚石功能性应用技术,同时委托郑州大学进行金刚石光电功能器件的研究与开发。今年10 月,公司又与郑州大学就“MPCVD 合成金刚石及其半导体器件研究”项目达成合作,积极推进金刚石的研究和产业化应用。

      培育钻石:培育钻石成为超硬材料“新贵”,目前国内上游毛坯生产商订单爆满,处于供不应求的状态,预计未来2-3 年行业将维持高速增长。公司在CVD 培育钻石设备与工艺方面展开研究,已有技术储备,目前处于实验室阶段,若结果理想将快速推进产能建设。与国内主流的高温高压法相比,CVD 法生产出的培育钻石克拉数更大,更有发展潜力,未来培育钻石业务将成为公司新增长点。

      投资建议

      预计2021-2023 年公司营业收入分别为 4.04、5.32、6.85 亿元,同比增长分别为26.8%、31.8%、28.9%;归母净利润分别为 0.99、1.37、1.94 亿元,同比增长分别为31.7%、37.9%、42.2%;对应PE 分别为55.2、40.1、28.2,给予“买入”评级。

      风险因素

      石油价格大幅下降,新业务开展不及预期。