鱼跃医疗(002223):血糖业务全面布局成型 人口老龄化带来广阔机遇

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/杨松/许俊峰 日期:2021-10-27

事件:公司于2021 年发布三季报,前三季度实现营业收入53.10 亿元,同比增长9.53%;归母净利润13.52 亿元,同比下降10.50%,扣非归母净利润12.31 亿元,同比下降11.61%。

    点评:持续看好公司三大战略布局,未来呼吸、血糖,感控是在未来公司战略发展规划中重点聚焦的三大领域。这三条业务赛道有市场空间大,国内渗透率低等特点。中国老龄化进程加快,银发经济系公司的重要发展机遇。

    2021Q3 单季度,公司实现营业收入17.18 亿元,同比增长20.32%, 环比下降 11.06%, 公司实现归母净利润3.89 亿元,环比下降22.76%,同比下降0.52%。今年以来,公司部分新业务处于快速扩张时期,如公司糖尿病业务,上半年实现营收2.05 亿元,同比增长130.15%。在新业务快速扩张期,出现季度间的业绩波动是正常的。在全球疫情常态化,对防疫物资的需求下降的背景下,公司的整体业绩成绩是符合预期的。

    收购凯立特交割事宜完成,CGM 业务未来可期,截至2021 年9 月2 日,公司已支付完毕股权转让协议项下所有的股权转让价款,收购凯立特50.993%股份的交割事宜已完成,凯立特正式成为公司的控股子公司。公司上半年在血糖业务进行了多规格、多渠道的持续发力,血糖业务成长速度较快。凯立特CGM 业务有望受益于公司传统血糖业务的协同作用,加速导入院内,驱动公司血糖业务持续增长,全面完善公司所提供的糖尿病护理解决方案。

    人口老龄化进程加快,高素质老龄人口健康需求大。根据今年所发布的第七次全国人口普查数据可以发现中国近期老龄化问题的两个突出特点,即老龄化进程明显加快和老龄化人口质量明显提高。2010 年-2020 年,60 岁及以上人口比重上升了5.44 个百分点,65 岁及以上人口上升了4.63 个百分点。与上个十年相比,上升幅度分别提高了2.51 和2.72 个百分点。在老龄人口质量方面,60 岁及以上人口中,拥有高中及以上文化程度的有3669 万人,比2010年增加了2085 万人;高中及以上文化程度的人口比重为13.90%,比十年前提高了4.98 个百分点。十年来,我国人口预期寿命也在持续提高,2020 年,80 岁及以上人口有3580 万人,占总人口的比重为2.54%,比2010 年增加了1485 万人,比重提高了0.98 个百分点。高素质的老龄人口所具有的旺盛健康需求将催化“银发经济”市场,这是公司主营业务的可持续增长引擎。

    清晰赛道规划助力公司抓住“银发经济”机遇。公司此前已积极规划战略方向,以用户为中心,明确呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心成长赛道,持续推动家用类电子检测及体外诊断、康复及临床器械等基石业务的稳健发展。这一清晰的战略规划将助力公司抓住老龄化所带来的机遇。

    投资建议:公司凯立特交割顺利,血糖业务布局顺利,未来CGM 业务有望成为公司主要增长点,公司21-23 年净利润预测由13.33/16.00/20.6 亿元上调至16.00/20.35/26.19 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:凯立特业务整合效果不及预期、GCM 业务协同效应不及预期、下游客户渗透不及预期、医疗器材上游供应链出现问题