广联达(002410):施工业务边际向好 产业大拐点已至

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李沐华/李博伦 日期:2021-10-27

本报告导读:

    Q3收入增速超出市场预期,符合我们预期,主要由云收入持续增长和施工业务收入增速反转所贡献。增速拐点意味着建筑信息化产业从导入期迈入成长期。

    投资要点:

    维持“增持” 评级,维持目标价 118.44 元。维持盈利预测,2021-2023年EPS 分别为0.60、1.03、1.72 元。维持目标价118.44 元,维持“增持”评级。

    利润增速符合预期,收入增速超出市场预期。公司发布2021 年三季报,前三季度实现收入36.01 亿元,同比增长39.14%,单Q3 营业收入14.23 亿元,同比增长45.35%,超出市场预期,符合我们预期。前三季度实现净利润4.75 亿元,同比增长106.89%,单三季度实现净利润1.89 亿元,同比增长89.86%,符合预期。

    施工业务拐点已至,建筑信息化行业从导入期进成长期。我们认为公司Q3 收入超出市场预期的主要原因,除了造价业务合同负债确认带来云收入大幅增长外,更重要的,是施工业务在三季度超预期放量。

    我们认为施工业务的单季度反转,原因不仅是收入确认进度,更重要的,在经历漫长的行业导入期后,建筑信息化行业将在广联达的带领下进入成长期,产业有望全面加速。

    Q3施工增速反转将成为公司预期修复的催化剂。预计施工业务增速在漫长的不及预期之后的突然反转将成为市场信心的强心剂。包括造价业务天花板提升、施工业务上半年订单同比翻倍,设计业务新产品推出在内的预期将在施工增速反转后修复。

    风险提示:客户流失风险,竞争加剧,建筑行业大幅衰退。