协鑫能科(002015):清洁能源业务短期承压 移动能源业务长期看好

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:邹润芳/唐保威/孙玉浩/朱祖跃 日期:2021-10-27

  三季报业绩稳定增长,归母净利润超去年全年

      2021 年10 月26 日,公司发布2021 年三季报,今年前三季度公司实现营业收入85.41 亿元,同比增长4.12%;归母净利润8.05 亿元,同比增长25.91%,已超去年全年的8.02 亿元;毛利率23.64%,同比微降0.65pct;净利率12.30%,同比提高1.15 个pct;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为14.74 亿元,同比下降29.45%,主要系本期燃料价格大幅上涨,购买原料的支出增幅大于产品销售收入的增幅所致。

      单看Q3 季度,公司营收24.67 亿元,同比下降14.31%;归母净利润3.06 亿元,同比增长6.19%;毛利率21.28%,同比降低6.56pct;净利率14.33%,同比提升0.16pct。

      燃料价格大幅上涨,Q3 单季度短期承压

      今年来燃料价格不断上涨,尤其进入下半年以来,燃料价格上涨提速。根据wind,自今年6 月30 日至9 月30 日,中国LNG 出厂价格全国指数从3827 元/吨上涨至5938 元/吨,涨幅超过55%;动力煤期货结算价从972.4 元/吨上涨至1436.8 元/吨,涨幅接近48%。

      截至2021 年中,公司燃机装机量占比超过66%、燃煤装机量占比接近8%,故燃料价格上涨令公司Q3 业绩承压,毛利率也有较大幅度降低,进而拖累公司扣非净利率,使得公司前三季度扣非净利润同比略微降低0.04 个百分点。公司三季度因处置持有待售资产,弥补了毛利率降低造成的利润减少。

      新能源业务顺利推进,有望打开公司二次成长曲线换电千亿市场正在形成,抢先布局换电站具备先发优势。截至三季报披露日,公司非公开发行A 股股票事项正在积极推进中。此前公司定增预案定增拟募集资金50 亿元,其中新能源汽车换电站建设总投资33.80 亿元,计划2 年规划建设485 座换电站,迅速推进移动能源业务建设。目前公司自主研发的首座重卡换电站投入测试,全流程调试圆满成功,实现了换电业务产品研发的重要突破。同时与三一电动重卡、吉利新能源商用车、福田商用车、合众汽车等签订了战略合作协议,对公司项目落地提供强有力的资源保障。目前已在江苏、四川、广东、河北等区域进行换电站市场推广,并已有10 座城市的换电站项目已处于建设阶段,预计年底达到运营状态。

      与此同时,公司于上月发布公告称,将向移动能源上游原材料锂矿及电池材料行业进行业务延伸。此举有助于公司拓宽移动能源边界,有效进行产业链资源整合,有望降低移动能源原材料成本,增强公司移动能源生态核心竞争力。

      投资建议

      预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为10.53 亿元、14.15 亿元、19.94 亿元,YOY 分别为31%、34%、41%,继续重点推荐。

      风险提示

      宏观经济下行,市场需求下滑;燃料或电力价格出现大幅波动;换电业务推进不及预期等。