得利斯(002330)：专注于肉制品深加工 稳步推进全国化

　　专注于肉制品深加工，发力预制菜赛道，给予“增持”评级公司未来将采用金字塔型产品策略，短期重点发力预制菜B 端中大型餐饮企业，提升服务能力及品牌力；中期发力预制菜C 端消费者；长期布局健康食品。公司着重发力毛利较高的业务，短、中、长期的增长动力明晰，自山东向全国市场扩张。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为0.5 亿元、0.8 亿元、1.3 亿元，同比增长73.3%、61.5%、61.0%；EPS 分别为0.10、0.16、0.26 元，当前股价对应PE 为57.9、35.8、22.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　预制菜行业仍处快速发展期，格局分散，前景广阔2020 年伊始发生的新冠疫情促使预制菜行业加速发展。预制菜可解决B 端餐饮企业租金高、人员成本高等痛点，可满足方便快捷、味道好、性价比高的C 端用户需求。目前预制菜各区域发展程度不均衡，华东区域消费基数较强。行业参与者逐渐增加，但目前尚处跑马圈地阶段，还未出现全国性的龙头企业，竞争格局较为分散。预制菜行业需求旺盛，未来前景广阔。

    　　优势区域具备产品力、品牌力、渠道力

    　　公司构成护城河：（1）产品力：形成产品矩阵，未来按照金字塔型产品策略进一步完善产品布局。（2）品牌力：多品牌针对性运营，未来仍将通过线上、线下等多种方式进一步提升品牌力，建立“自营（旗舰店、直营店）+加盟”的多层次营销网络体系。（3）渠道力：采用经销商、直营、大客户模式运营，具备渠道力。

    　　多元化布局，产能释放助力公司全国扩张

    　　得利斯立足于屠宰业务，注重发展毛利率较高的肉制品深加工业务，短、中、长期增长动力明晰：（1）短期发展预制菜B 端中大型客户；（2）中期布局预制菜C端市场；（3）长期顺应人口结构变化，布局健康食品。未来随着产能释放、渠道完善，公司可稳步自山东向外扩张。

    　　风险提示：经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。