金域医学(603882)：业绩超预期 常规业务增速进一步提升

　　3Q21 业绩超过我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：收入31.62 亿元，同比增长34.39%；归母净利润6.13亿元，同比增长22.84%，业绩超过我们预期，主因常规业务增速进一步提升。

    　　发展趋势

    　　1-3Q21 业绩表现亮眼，常规业务增速进一步提升。1-3Q21 公司收入86.17亿元，同比增长47.87%；归母净利润16.72 亿元，同比增长58.52%；扣非净利润16.48 亿元，同比增长61.62%；经营性现金流10.66 亿元，同比增长13.06%，各项运营效率指标向好。其中，1-3Q21 扣除新冠后常规业务52.61 亿元，同比增长33.34%，相较2019 年增长34.21%，较1H21 的31.6%进一步提升。单三季度公司收入31.62 亿元，同比增长34.39%；归母净利润6.13 亿元，同比增长22.84%；扣非净利润6.19 亿元，同比增长28.36%。

    　　客户结构改善，盈利能力提升。1-3Q21 医学诊断服务收入81.76 亿元，同比增长46.23%。1-3Q21 主营业务净利润率20.26%，同比提升1.39ppt；毛利率46.63%，同比提升0.89ppt，公司盈利能力不断提升。1-3Q 扣除新冠后常规业务52.61 亿元，同比增长33.34%；较2019 年增长34.21%，主要系客户结构改善，三级医院业务占比34.99%，同比提升4.49ppt。此外，1-3Q21 主营业务客户单产同比增长43.76%。

    　　随着LDT 合法化，我们看好特检业务发展。我们预计受政策扰动小且壁垒更高的特检业务将随着LDT 合法化迎来繁荣。公司特检业务增长迅速，血液疾病诊断业务收入同比增长31.4%，较2019 年增长67.5%；神经和临床免疫诊断业务收入同比增长42.8%，较2019 年增长54.5%；实体肿瘤诊断业务收入同比增长38.5%，较2019 年增长61.3%。公司持续高研发投入，1-3Q21研发费用3.62 亿元，持续推进基因测序、质谱检测、病理诊断三大平台建设。

    　　盈利预测与估值

    　　由于3Q21 常规业务增速进一步提升，我们上调2021/2022 年EPS21.3%/21.1%至4.20/4.21 元。当前股价对应2021/2022 年24.3 倍/24.3 倍市盈率。考虑到医疗板块整体估值调整，维持跑赢行业评级和180.00 元目标价，对应42.9 倍2021 年市盈率和42.8 倍2022 年市盈率，较当前股价有76.0%的上行空间。

    　　风险

    　　核酸检测业务波动，政策风险。