歌尔股份(002241):Q3业绩符合预告 VR龙头进入增长快车道

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳/陈海进/张琼 日期:2021-10-27

  一、事件概述

      2021 年10 月26 日,公司发布2021 年三季报,前三季度/单三季度分别实现营收527.9/225.0 亿元,同比+52.0%/17.5%;归母净利润33.3/16.0 亿元,同比+65.3%/29.6%;扣非归母净利润30.2/16.1 亿元,同比+52.2%/29.1%。同时公司发布2021 年年度业绩预告,预计全年实现归母净利润42.4-45.3 亿元,同比增长49%-59%。

      二、分析与判断

      Q3 业绩符合预告,VR 驱动智能硬件高速增长此前公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润32.1-34.6 亿元,实际业绩33.3 亿元约为预告区间中值。按全年业绩预告区间中值测算,预计21Q4 实现归母净利润10.6 亿元,同比+27%。受益VR 产品销售收入的快速增长,Q3 整体业绩实现同环比高增,归母净利润环比+109%,扣非归母净利润环比+99%。智能硬件已经成为公司的第一大收入板块,公司成功从耳机驱动的第一成长曲线切换到由VR 驱动的第二成长曲线。加上VR 产品毛利率高于耳机,公司规模和盈利能力同步提升,21Q3 实现毛利率15.3%,环比+1.0pct;净利率7.2%,环比+2.5pct。

      VR 成长空间广阔,深度绑定大客户尽享行业成长红利公司在VR 行业先发优势明显,客户覆盖全球主流VR 头显品牌并达成长期深度合作,包括Facebook、索尼、HTC 和Pico 等,独家代工Facebook Quest2,中高端VR 头显出货量占全球总量一半以上。未来VR 行业在技术逐步成熟和丰富内容的加持下,应用场景将不断拓宽,行业成长空间广阔,I DC 预计2021-25 年全球VR 头显出货量将保持41%的年复合增速,公司作为全球龙头厂商将深度受益行业快速发展带来的成长红利。

      三、投资建议

      我们预计2021-23 年公司实现收入797/1037/1291 亿元,归母净利为45/59/73 亿元,对应PE 为33/25/21 倍,参考SW 电子2021/10/26 最新TTM 估值36 倍,考虑到公司VR业务的高增速和长期增长空间,维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      下游需求不及预期,产品研发不及预期,原材料成本上涨。