东山精密(002384):3Q21业绩符合预期 软硬板全年有望保持高增

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:彭虎/石晓彬/唐宗其 日期:2021-10-27

  3Q21 业绩符合我们预期

      公司公布3Q21 业绩:21 年前三季度营业收入218.07 亿元,同比增长19.47%;归母净利润11.98 亿元,同比增长25.35%;扣非归母净利润10.40亿元,同比增长32.49%,对应3Q21 业绩:营业收入78.02 亿元,同比增长12.87%,环比增长20.09%;归母净利润5.93 亿元,同比增长33.52%,环比增长65.04%。

      发展趋势

      汇率负面影响下降,净利率持续提高。公司前三季度财务费用为3.11 亿元,同比减少39.29%,其中3Q21 财务费用为0.87 亿元,环比减少27.67%,主要是本期利息费用和汇兑损失减少。为了减少汇率的负面影响,下半年公司主要新项目的报价已经将汇率波动的因素考虑在内。此外,公司3Q21 净利率为7.62%,同比上升1.23pct,环比上升2.11pct,且年初以来净利率呈持续上升趋势,盈利能力不断提高。

      苹果新品周期叠加5G换机潮,FPC进入强周期。苹果在2021 秋季发布会中发布了iPhone 13 系列手机、Apple Watch S7 智能手表和AirPods 3 等新品;根据IDC的预测,2021 年全球智能手机出货量将达到13.7 亿台,同比增长7.4%,其中5G产品出货量将达到5.7 亿台,同比增长123.4%, FPC需求有望持续提升。公司为全球前三的FPC生产企业,目前公司盐城基地留有充足的产能储备,将根据行业和客户的需求来规划产能。随着日韩系FPC厂商的逐步退出,我们预计公司有望抢占更多市场份额。

      多业务协同发展,IoT设备需求与新能源汽车相关产品需求将贡献增量收入。

      在电子电路领域,目前公司已经成为全球前五,内资第一的PCB企业;在光电显示领域,公司已具备Mini LED背光的出货能力;在精密制造领域,公司是全球知名通信设备组件提供商,并为北美知名新能源汽车客户提供精密结构件等产品。轻薄短小的PCB能满足IoT设备对灵活性、便捷性的要求;公司生产的电子电路、精密制造等产品都可以应用于新能源汽车领域。我们预计公司将受益于IoT设备与新能源汽车的高景气度,有望实现业绩的稳步提升。

      盈利预测与估值

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变。我们预计2021/22 年公司归母净利将同比增长31.4%/23.9%至20.1 亿元/24.9 亿元,公司当前股价对应16.5x2021 年P/E,13.3x 2022 年P/E。我们维持目标价30.29 元(较当前股价有56.3%上涨空间),对应20.7x 2022 年P/E,维持跑赢行业评级。

      风险

      大客户出货量不及预期;国际贸易环境变动风险。