科大讯飞(002230)：业绩快速增长 AI核心技术驱动各项业务加速落地

　　受益于教育、开放平台、消费者及智慧城市等业务的快速增长，公司2021 年前三季度业绩同比高增。Q3 公司经营净现金回正，经营性回款同比大幅增长，我们判断公司全年经营会持续保持良好增长势头，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　事件：公司2021 年前三季度实现营收108.68 亿元，同比增长49.20%，归母公司净利润7.29 亿元，同比增长31.48%，扣非后净利润5.15 亿元，同比增长512.91%。其中，三季度公司营收45.49 亿元，同比增长55.01%；归母净利润3.10 亿元，同比增长4.77%，扣非后净利润3.05 亿元，同比增长298.68%。

    　　人工智能核心技术驱动各项业务加速落地。尽管报告期内三人行、寒武纪等公允价值变动较去年同期减少3.25 亿元，但公司前三季度业绩仍然保持快速增长，主要系教育领域、开放平台及消费者业务、智慧城市行业应用及信息工程等业务增长所致，标志着公司人工智能核心技术驱动战略布局成果不断显现，公司AI 技术赋能行业战略已初见成效。

    　　现金流逐步改善，存货同比增长。报告期内公司经营净现金为-14.87 亿元，主要系前三季度支付中标项目、芯片及存储材料保供备货所致，Q3 公司经营净现金较半年度有所好转，与公司现金流的季节性特征基本一致。此外，公司经营性回款增幅达65.74%高于营收增幅，整体经营处于良态。报告期内公司存货29.24 亿元，同比增长86.27%。由于四季度是教育、智慧城市等业务的结算旺季，我们判断公司全年经营会持续保持良好增长势头。

    　　费用管控得当。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为15.23%、5.68%、18.61%，较去年同期分别下降2.40/1.03/3.82 个百分点，我们认为公司在费用端持续优化，销售、管理费用率在过去三年持续下降；研发投入保持稳定增长，研发费用率趋于稳定，公司盈利能力正逐渐提升。

    　　开放平台2.0 带动公司落地AI 新场景。近日，公司宣布科大讯飞AI 开放平台全面升级2.0，将联合行业龙头构建行业基线底座，联合开发者三方合作打造行业优质方案，赋能智慧金融、智慧农业、智慧电力等行业场景方案落地。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司21-23 年净利润17.19/23.60/33.35 亿元，对应PE75.3/54.8/38.8 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：教育及服务业务推进不及预期风险、行业竞争加剧风险